最近，美元汇率再次掀起一轮升势，搅动海外金融市场。面对美元强势上涨，不少非美元货币大跌。在通胀数据不断刷新数十年高点纪录后，美联储不得不快速加息。

　　值得注意的是，尽管美联储愈发“鹰”派，但6月下旬以来，美国10年期国债收益率自高位回落。同时，美国10年期国债与2年期国债利差回到零值附近，再现“倒挂”风险。结合美股持续下跌，观察人士认为，海外金融市场正反映对欧美经济衰退的担忧。

　　市场人士分析，一方面，欧美经济衰退预期加重、股票市场下跌等刺激避险情绪升温，提振了美元作为避险货币的吸引力；另一方面，由于欧洲经济前景存在更大不确定性，欧元、英镑等权重货币走软，刺激美元指数加速上行。

　　纵然美元指数跌跌涨涨，人民币对美元汇率均保持平稳运行，相比之前一段时期的表现有很大不同。今年4月下旬至5月中旬，同样是在美元指数上行背景下，在岸人民币对美元汇率从6.37元附近跌至最低6.82元。

　　是美元变弱了吗？“美元指数仍在不断突破市场预期，刷新近20年高点纪录。”一位银行外汇交易员分析，根本原因可能在于人民币汇率内在支撑因素增强了。

　　5月以来，我国经济运行积极变化增多，主要指标多数出现改善。国家统计局近日发布数据显示，6月制造业采购经理指数（PMI）重返扩张区间，经济恢复有所加快。

　　业内人士分析，影响汇率的因素多，未来人民币汇率走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化情况，可能仍会面临一定的外部扰动，但源自经济基本面的支撑有助其保持总体稳定。

　　一方面，市场预计，美元指数难言见顶。欧美经济正从“比好”转向“比差”。欧洲经济面临更大“滞胀”风险，可能继续打压欧系货币，并推高美元汇率。“能源供应紧张将使得欧洲面临经济增长和债务风险的双重压力。”浙商证券首席经济学家李超说，欧元今年可能仍有下行空间，美元指数则有望挑战110。从以往来看，美元指数若继续上行，将可能从汇率比价、资本流动等渠道，对人民币汇率施加影响。

　　另一方面，业界认为，我国经济恢复向好将增强人民币汇率持稳的底气。与欧美市场近期大肆交易“衰退”不同，近期我国股票市场反弹、债券市场调整乃至人民币汇率抗跌均反映出市场对经济增长的信心增强。

　　从出口反弹、生产加快到消费恢复、基建提速，近期我国经济恢复的迹象不断增多。华创证券首席宏观分析师张瑜提示，6月消费、基建、社会融资规模可能有超预期表现。财信研究院副院长伍超明说，下半年我国经济形势或优于海外。

　　在业内人士看来，随着中外经济增长势头发生新变化，人民币汇率的内在支撑因素增强。“即便在美元进一步上行的背景下，人民币汇率贬值压力依然可控。”李超说，下半年中国经济有望持续恢复，而美国经济调整压力加大，中美经济增长的相对变化，有望支撑人民币对美元汇率保持在合理水平。

　　美指近期强势上涨主要由于欧洲经济前景预期恶化以及美联储激进加息预期升温。尽管美联储7月大概率仍加息75bp，但后续加快加息节奏空间已不大；同时市场对中长期美强欧弱格局早有预期，令其难以进一步大幅推升美指。尽管不能排除美指短期突破110的可能，但中长期看美指上行空间或已有限，大概率维持高位宽幅震荡，这也意味着人民币汇率的外部贬值压力将有所减弱。而从我国国内基本面看，人民币同样不存在大幅贬值基础，故美元兑人民币汇率后市大概率维持窄幅双向波动格局。

　　欧元贬值及美联储激进加息预期升温助美指强势上涨。二季度以来，在美联储政策走向逐步取代外部风险成为市场主导因素的情况下，美元指数与10Y美债收益率走势高度趋同。然而自6月末以来，伴随着美元指数的快速攀升，二者走势再度出现分化，其原因在于：一是市场对美国经济走势与货币政策前景的判断出现背离，即在从交易通胀切换至交易衰退过程中，既相信美联储坚定的紧缩政策，也预计美国经济正走向衰退；二是受外部风险因素所推动，资金流入推升美元的同时，也压低了美债收益率。

　　具体就7月5日以来美指的强势上涨而言，我们认为或更多由外部因素所致。具体而言，是由于欧洲经济前景预期恶化，欧元贬值推升美元升值。7月5日公布的6月欧元区综合PMI指数为52，为近16个月最低值，其中新订单、商业预期等核心分项均出现大幅下滑。PMI下滑加剧了市场对欧洲经济前景的担忧，货币市场对年内欧央行加息预期出现明显下修。11日“北溪-1”管道开始年度检修工作，暂停向欧洲输送天然气，再次引发市场对俄罗斯限制对欧洲的天然气供应的担忧。因此，在美元续创20年新高的同时，欧元也创20年新低。7月12日欧元兑美元盘中一度跌破平价水平。由于欧元在美元指数中权重为58%，欧元走弱会对美元指数形成明显提振。

　　除欧元贬值外，美联储激进加息预期升温令美指进一步走强。一是美联储会议纪要偏鹰。美联储6月货币政策会议纪要进一步确认了其对抗通胀的态度。会议纪要显示，如果通胀未能降温，美联储可能会采取“更具限制性”的政策。实际上美联储会议纪要偏鹰大体符合市场预期，但在市场下修欧央行加息预期的背景下，会议纪要对市场的影响有所放大，助推美元指数在突破106的基础上进一步突破107。二是非农数据超预期。美国劳工统计局周五发布的6月份非农就业数据大幅超过预期，一定程度上印证了美联储对经济长期发展前景的乐观判断，同时也让市场进一步相信美联储会延续激进的紧缩货币政策。7月13日芝商所利率观察工具FedWatch显示，美联储加息75bp的概率达到了85.8%，加息100bp的概率为14.2%。

　　美联储7月大概率加息75bp。6月会议纪要总体与6月议息会议声明和鲍威尔新闻发布会讲话保持一致。美联储表示“如果公众质疑美联储调整政策立场的决心，通胀可能会根深蒂固，是目前美联储面临的一个重大风险”，这表明美联储或将需要更严格的货币政策立场来传达其抗击通胀的决心。此外，近期美联储的多位政策制定者陆续表态称，赞成在7月26-27日的会议上再次“加大加息力度”，以遏制40年来最严峻的价格压力。

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