FxGecko：如果美联储下周表现符合预期，并宣布更积极地退出提振经济的措施，这将标志着美联储和美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)的重大政策转变。

　　再一次。

　　事实上，鲍威尔领导下的美联储在疫情大流行期间提供的空前规模的刺激措施，几乎与它在政策方向上的突然转变一样出名。

　　法国外贸银行(Natixis)美洲业务首席经济学家、前总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)任内的国家经济委员会(National Economic Council)负责人约瑟夫·拉沃尔尼亚(Joseph LaVorgna)表示：“美联储已经证明，要想让委员会和共识都做出预测是很困难的。用市场术语来说，美联储买高卖低。所以我确实认为未来会出现信誉问题。”

　　在下周为期两天的会议上，美联储预计将表示，将把缩减购债规模的速度提高一倍，同时可能还暗示将在2022年进行更大幅度的加息。这些举措是为了应对比美联储官员预期的更强、持续时间更长的通胀。

　　但拉沃尔尼亚担心，美联储几个月来称通胀是“暂时的”之后，现在正在犯高估其持续时间和在错误的时间收紧的错误。如果目前的通胀趋势失去动力，明年官员们可能不得不再次做出改变。

　　一个轴心的历史

　　对于一家以预测和沟通为傲的机构来说，这至少是第四次这样的转变，它希望能为市场参与者和公众提供一份可靠的路线图。

　　但美国经济的锯齿状本质造成了严重破坏。

　　美联储承诺在2018年提高利率——或“正常化”——但在接下来的一年，当全球经济疲软之际，它不得不改变立场。随后，美联储在2019年结束时，鲍威尔和他的同事们坚称，他们已经削减了足够多的利率，并相信在可预见的未来利率将保持稳定。

　　疫情大流行在2020年改变了这一切，迫使美联储降息并实施扩张性货币政策，最终导致美联储将资产负债表扩大了4万亿美元以上。

　　但那年晚些时候，美联储再次介入，并宣布范式转变，将更多的努力放在就业上，并愿意容忍更高的通胀。美联储承诺，它将保持宽松的政策，直到它在就业方面取得“实质性的进一步进展”，不仅充分，而且不分性别、种族和收入的包容性就业。

　　正是这一项举措将美联储带到了当前的十字路口：随着物价上涨达到30多年来的高点，美联储现在预计将恢复其抗击通胀的角色。

　　市场参与者曾经讨论过“鲍威尔看跌期权”(Powell Put)，即美联储愿意为市场下跌设定政策底线，而新的话题可能是“鲍威尔轴心反转”(Powell Pivot)。

　　但由于政策的不可预测性和预测往往被证明是不可靠的，美联储可能面临着巨大的信誉挑战，因为它将再次调整策略。

　　“世界在变化”

　　拉沃尔尼亚说：“这与2018年12月有可怕的相似之处，美联储说的是一回事，市场说的是另一回事。”他指的是美联储上一次加息周期，那次加息以华尔街有史以来最严重的平安夜抛售结束。

　　事实上，尽管有传言称，在美联储逐步结束每月的债券购买计划后，明年春天加息迫在眉睫，但美国国债收益率一直非常稳定。债券市场也下调了其5年和10年的通胀预期，尽管较11月中旬的历史高点有所回落。

　　然而，交易员们已经提前了加息的时间，预计在2022年加息两次——或许三次——每次加息0.25个百分点。

　　更广泛地说，股市在11月下跌——主要是由于对疫情的担忧——但美联储的政策变化似乎没有给太多投资者带来困扰。

　　“我认为这增加了他们的可信度。穆迪分析公司（Moody’s Analytics）的首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）说，“美联储正在做它必须做的事情。它正试图穿针引线。”

　　鲍威尔能够达成共识，更快地采取行动，结束疫情大流行时期极度宽松的货币政策立场。上周，他以一种经济外交的方式表示，现在是时候放弃“暂时的”通胀描述了。

　　甚至一些较为鸽派的美联储成员，也就是那些支持更宽松政策的成员，也承认现在是踩刹车的时候了。

　　旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利(Mary Daly)从11月中旬表示“最好的政策是认识到需要等待”，到上周指出逐渐减少资产购买计划是“当然，我预计我们可以看到，以及比美联储9月份一致表示的更快加息。”

　　“疫情彻底颠覆了一切，一次又一次地打乱了一切。”赞迪说，“考虑到正在发生的一切，如果投资者目前没有更高水平的不确定性，那将是令人震惊的。投资者似乎在一个想法上，那就是买入。”

　　事实上，赞迪说，鉴于股市估值有多高，政策不那么明确可能不是一件坏事。

　　艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)领导下的美联储总是让市场猜测它在做什么，而鲍威尔领导下的美联储则是超级透明的，试图将其通常旨在支持金融状况的所有举措都传达出去，不管这些举措有多么泡沫。

　　“如果要我批评的话，我认为他们有点过于关注投资者的想法。”赞迪说，“他们在跟随。我认为他们应该多领导一些。”