近期能源价格飙升推动欧元区通胀率升至十多年来的最高水平，看来到年底还将进一步加速。虽然通胀上升可能是暂时的，但彭博经济研究的研究表明，未来能源价格还将多次上升，这一次不过是开始。我们的主要观点是：气候变化以及应对气候变化的努力使得通胀超出或低于预期几乎在所难免；通胀上升的幅度和持续的时间将取决于政府和央行做出的响应。

　　仅能源成本一项，就可能很快对整体通胀造成足够价格压力，进而超出欧洲央行的目标。然而，欧洲央行管委会可能不会理会通胀的上升，尤其考虑到其近期战略评估的结果。

　　气候变化及其应对措施将在未来很多年持续影响通货膨胀。在最好的情景下，实现零排放所需的碳价上调将即刻开始实施，发达经济体只会经历一段通胀率高出目标约1个百分点的短暂时期。

　　如果等待时间太久，碳价格就必须以更快速度升至净零排放所需的水平，这样一来，对通胀的影响就会加倍，导致年通胀率比目标高出2个百分点。如果发生这种情况，央行将会面临艰难的选择——要么通过降息来促进经济增长，要么通过加息来遏制物价上涨。

　　除了碳定价带来的直接影响，伴随更多极端天气事件的地球升温可能会加大通胀起伏。极端天气事件可能会因为对供应造成冲击而推高通胀，但最终会因为需求受损而导致通胀下滑。

　　天然气冲击

　　随着交易员担心即将到来的冬季天然气储备不足，来自中国、印度和日本的需求已经上升，加上俄罗斯专注于补充国内储备，过去几个月欧洲天然气价格大幅飙升。随着消费者可能转向其他能源，这些能源价格也出现大幅上升。

　　我们估计，能源成本导致9月欧元区消费者价格调和指数(HICP)通胀率上升约1.7个百分点，到11月时，其贡献可能升至2.2个百分点，这推动9月整体通胀率升至3.4%，并可能在11月达到约4%的最高水平。

　　虚晃一枪？

　　在不发生第二轮通胀效应的情况下，能源价格引发的通胀飙升往往是暂时的，现在还没有工资上涨的任何迹象。德国的最新需求情况表明，薪资涨幅甚至可能还不及近几年的水平，对欧元区经济来说，需求不振可能还会持续一段时间。

　　此外，欧洲央行在其近期的战略评估中重申，愿意忽略暂时性的通胀上升。报告称：“（通胀目标）中期导向的灵活性……让管委会能够在其货币政策决定中考虑与追求价格稳定相关的其他因素。”欧洲央行还强调，它准备好接受“一段通胀率适度高于目标的过渡时期”。

　　当前这一轮能源危机必将过去，但不会是最后一次。应对气候变化的努力和未来几年极端天气事件更频繁出现将带来新的冲击。

　　新的石油价格冲击

　　推动全球向净零排放迈进所必须的碳价上涨，将推高整体经济的平均物价水平。碳成本涨势越猛，对通胀的影响就越大。国际货币基金组织(IMF)估计，全球平均排放价格仅为每吨3美元，到2030年可能必须升至每吨75美元。英国央行预计涨幅会更大。

　　英国央行尝试对三种情景下的通胀影响进行估算。在有序过渡的情景下，英国的CPI通胀率将在2020年代初达到3%左右的峰值，比基线预期高1个百分点。而无序、拖延的过渡情景将付出更高的代价，导致2030年代初的通胀率比基线高出2个百分点。

　　推迟对碳价采取行动意味着更高的通胀率

　　全球各央行面临的挑战是供应受到的冲击将推高价格，给经济增长造成压力。在英国，英国央行预计，在无序调整的情景下，通胀率不仅会比基线目标高出2个百分点，而且产出会萎缩3%，失业率也会升至比2008年全球金融危机更高的水平。

　　这种情况让人们联想起20世纪70年代引发通货滞涨的石油价格冲击，在这种情况下，央行不会有简单的解决办法。在这一情景下，英国央行将会把重点放在减少对经济增长和就业的打击，下调政策利率，而忽略高于目标的通胀率。不过，能源冲击对通胀的最终影响将取决于央行在抗通胀与保增长之间如何取舍——一些央行可能比其他央行更能容忍物价上涨。

　　变化无常的天气起伏难料的通胀

　　碳价上涨并非气候变化影响通胀走势的唯一途径。极端天气事件可能更频繁地造成严重破坏。

　　更加频繁、更加极端的天气事件对通胀的影响并不明确。欧洲央行一项研究认为，由于对供应造成冲击，极端天气事件的直接影响可能是引发通胀。对于发展中经济体而言尤其如此，因为食品在消费篮子中所占份额更大，而且通胀预期的稳定性也相对较低。

　　但随着时间推移，需求冲击往往会占上风，导致通胀率下降。这是因为企业和消费者在新物品上的支出减少。通过对极端事件对经济的影响进行随机模拟，欧洲央行估计，重大灾害更频繁发生可能导致通胀显著低于目标水平。