继两周前禁止小麦出口后，印度政府5月25日又宣布限制糖出口，理由是确保国内库存和稳定国内糖价，这是全球第二大糖出口国时隔六年再度限制糖出口。

　　但中国糖业人士认为印度此举“纯属炒作”、“蹭国际局势不稳定的热度”，彭博社等美媒也认为印度此举“过于极端”、存在加剧“全球通胀环境恶化”的可能。

　　从数据来看，印度国内的糖供应充足，出口量占全球比重在11%左右，远低于巴西。最重要的是，印度糖出口量可能根本达不到政府限制的数值，所以“限糖的意义不大”、“破坏性小于小麦”。

　　但当下的供应链形势非常特殊，燃料价格高涨致使全球第一大食糖出口国巴西变得不稳定，许多供应商为转产乙醇取消糖出口订单。这种情况叠加俄乌冲突带来的“食品保护主义抬头”，印度此时再度“限糖”还是对市场造成不小的轰动效应，国际糖价也随即被推高。

　　这无疑将对全球主要糖进口国造成不利影响。中国是全球数一数二的进口大国，美国农业部数据显示，2020/2021榨季中国食糖进口量全球占比接近11%，超过80%的进口来自巴西。

　　但同时，中国也在提高自给率。市场分析指出，在消费不出现大幅增长的情况下，随着国内甘蔗“双高”（高产高糖）基地的建成，以及南方甘蔗种植机械化率提高，中国糖的自给率将稳定在70%-80%

　　“印度再度限糖纯属炒用，就是在蹭国际局部政治经济局势不稳定的热度。”广西南宁市老糖商莫老师告诉记者，在今年3月份限制食糖出口上限为800万吨后，近日印度在限制小麦出口引起市场一片“惊呼声”之后，又再度“限糖”意义不大。关键因素是印度食糖出口商的贸易量可能达不到这个数值，同时全球市场食糖供应并不是十分紧缺。这只是一种跟风行为。

　　近年来，受俄乌局势动荡等因素影响，全球商品特别粮油棉糖与能源价格不断上涨，导致部分地区或国家收紧了商品出口政策。截至目前，有20多个国家都对农产品出口实施了禁令，其中俄罗斯、巴基斯坦、哈萨克斯坦等都已实施了食糖出口禁令。

　　不过，这些国家的食糖出口量占比并不算高，因此没有引发市场太大的关注。直到前不久，全球最大的食糖生产国及出口国——巴西多家糖厂取消了部分糖出口订单，这才引发了市场波动。

　　中粮期货研究院副总监付斌告诉记者，近9个交易日以来，国内外糖价明显处在振荡上行轨道，究其原因是市场进入了“巴西生产端炒作期”。

　　“国际市场方面，巴西的甘蔗压榨正稳步提升，其乙醇与食糖供应逐步抬升。由于巴西乙醇价格得到能源价格上涨等的支撑，让巴西进入‘生产端炒作期’，任何生产端热点问题会提振糖价。”付斌说，从国内市场来看，国产糖的收榨工作接近尾声，国产糖减产确定。

　　与此同时，虽然疫情影响依然持续，但随着上海、郑州等城市逐步的解封，食糖物流与消费预期有所恢复。

　　付斌认为，当前国际糖市看涨气氛较浓，市场预期巴西糖厂本榨季更倾向于将甘蔗用于压榨乙醇，而不是榨糖。有机构称，2022/2023榨季巴西中南部地区甘蔗产量料为5.48亿吨，低于上一榨季的5.52亿吨。巴西中南部地区糖产量料为3150万吨，低于此前预估的3300万吨。另外，在机构认为，2022/2023榨季巴西糖厂用于榨糖的甘蔗比例将降至43.8%，前次预估为45.2%。

　　据付斌介绍，截至5月23日，我国2021/2022榨季已累计产糖935.05万吨，同比减少118.91万吨，跌幅达到11.28%。这个榨季开榨进程较慢。其中，产甘蔗糖848.7万吨，同比减少52万吨这；产甜菜糖86.35万吨，同比减少66.91万吨。

　　累计销售食糖443.67万吨，同比减少51.9万吨。累计销糖率47.45%，同比增加0.43个百分点。其中，销售甘蔗糖384.25万吨，销糖率45.28%；销售甜菜糖59.42万吨，销糖率68.81%。

　　“从我国食糖进口情况来看，自纽糖价格达到19美分/磅附近以来，国内外价差就持续缩小，加之运费再次抬高，进口利润持续呈现深度负值，支撑国内糖价。当前按50%配额外关税计算的巴西原糖进口利润（对比郑糖）为-739元/吨，泰国白糖配额外进口利润（对比郑糖）为-687元/吨左右。”付斌说，当前榨季进口食糖虽然减少，但与往年相比仍处在偏高位置。

　　据了解，从国内糖市替代品来看，国内果葡糖浆市场需求虽然相较年初高位有所回落，当前原料玉米价格触底反弹，成本增加，但上游淀粉糖厂家价格较稳。目前，山东地区F42果葡糖浆报价在2800元/吨，F55果葡糖浆在3250元/吨；河北地区F42果葡糖浆报价为2800元/吨，F55果葡糖浆3100元/吨。

　　付斌认为，从纽糖来看，北半球的增产对于纽糖本榨季的平衡表影响较大，食糖平衡由短缺走向紧平衡将限制纽糖涨幅。当前阶段处于巴西糖厂集中开榨的阶段，食糖和乙醇的供应压力得到纾解，但是巴西本地汽油价格从定价方面给予乙醇价格支撑。

　　巴西进入“生产端炒作期”，任何天气问题等生产端问题都将对盘面有所提振，故基于此，纽糖短期内依然以高位振荡的观点看待，以乙醇价格作为支撑，印度出口平价为压制，区间波动，并且随着生产端问题的出现，有突破区间的可能。

　　中长期而言，纽糖价格或继续维持在17美分/磅以上，全球生物柴油发展的需求和偏紧的平衡表将使纽糖走上长期的牛市。但近期需要警惕来自宏观方面的风险。

　　对于郑糖来说，郑糖短期所面临的压力来自于疫情对于消费的压制，但随着上海逐步复商复市，郑州和北京的疫情情况也将好转，消费在5月下旬将有所恢复。当前进口利润仍呈现深度倒挂的状态，未来半年的进口糖供应仍趋紧，给予糖价修复的动能。

　　短期内，由于疫情影响仍存，郑糖将被动跟随纽糖修复，但拐点或在近期到来，紧盯疫情恢复情况。中长期，郑糖未来半年都以多头的思路对待，但向上和向下的空间都不会太大。

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