周五(4月29日)当周美元指数震荡攀升，最高触及近二十年来新高。虽然美国一季度GDP意外萎缩，但市场对美联储下周决议大幅度加息的预期不断升温，这给美元支持。

其他非美方面，欧元兑美元震荡回落，欧洲地缘局势危机，给欧元带来压力。英镑兑美元跌至两年低位，市场对英国央行加息的预期降温。美元兑加元基本维持震荡交投，加拿大央行紧缩预期升温。

下周市场迎来万众瞩目的美联储5月决议，同时美国劳工部还会在下周五公布非农就业报告。此外还有不断升温的地缘局势，投资者要密切关注。接下来，我们具体看一下本周几个主要货币对的走势。

美元指数本周震荡攀升，触及二十年来新高，主要受到美联储大幅度加息预期支持

图：美指日图走势

由于美联储收紧货币政策力度强于大多数主要经济体央行，同时乌克兰危机令欧洲经济前景恶化并推升市场避险需求，衡量美元对六种主要货币的美元指数近日连续显著走高，本周28日盘中一度触及103.94，创2002年以来新高。

分析人士预计，受上述因素持续影响，今年第二季度美元将继续维持强势。不过，国际大宗商品价格攀升可能会对有关国家货币形成支撑，美元指数可能在美联储5月初公布货币政策之际出现回调。

数据显示，自今年2月末俄乌冲突升级以来，美元指数累积涨幅超过7.5%，4月以来上涨速度明显加快。欧元对美元汇率今年以来跌幅达7%以上，28日跌破1比1.05。日元对美元汇率自乌克兰危机升级以来跌幅超13%，28日跌至2002年年初以来低点。

本周美国一季度GDP萎缩1.4%，但对美联储加息影响有限

当地时间4月28日，美国商务部经济分析局(BEA)公布的数据显示，美国一季度实际GDP年化环比下降1.4%，低于市场预期的增长1.1%。BEA表示，第一季度实际GDP的下降反映了私人库存投资、出口、联邦政府支出以及州和地方政府支出的减少，同时进口有所上升。

从分项看，一季度，私人库存投资拖累GDP约0.84个百分点；出口环比下降5.9%，拖累GDP约0.68个百分点；进口环比上升17.7%，拖累GDP约2.53个百分点；政府开支环比下降2.7%，拖累GDP约0.48个百分点。

另外，消费的增加反映了服务的增加（以医疗保健为主导），但部分被商品的减少所抵消。在商品中，非耐用品（以汽油和其他能源商品为首）的减少部分被耐用品（以汽车和零部件为首）的增加所抵消。非住宅固定投资的增加反映了设备和知识产权产品的增加。

工银国际首席经济学家程实表示，美国一季度GDP收缩的核心原因是全球疫情反复造成的供给冲击，美国外贸萎靡对一季度增长造成巨大影响，值得注意的是，美国消费依旧强劲，这也意味着一季度GDP收缩尚不动摇美国经济复苏基础。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，一季度，美国商品销售表现不理想，主要是美国空前规模刺激政策退出、高物价、供应瓶颈、能源及原材料商品市场波动，美联储收紧融资环境，地缘冲突等，明显削弱了消费者与企业信心，居民薪资增长赶不上物价上涨，居民购买力在下降。

东方金诚研究发展部分析师表示，当前美国国内通胀水平很高，一些出口商发现内销利润更高，可能也是短期内美国贸易逆差激增的一个重要原因。事实上，高通胀及美元大幅升值，也在相反方向吸引了大量进口。

美联储未来加息预期继续升温

美联储3月起开启加息周期，市场预计美联储将在未来3次议息会议上均加息50个基点；通胀压力较小的日本央行28日表示将继续实施超宽松货币政策；欧洲央行受制于俄乌冲突影响，无意快速收紧货币政策。主要发达经济体央行货币政策明显分化，刺激相关货币汇率大幅波动。

分析表示，一季度GDP对美联储加息节奏会产生影响，极端情况（例如大力度加息）出现的概率降低，但影响有限；美联储的紧缩方向和决心不会动摇，5月5日的第二次加息和启动缩表还会如约而至。

分析认为，从美联储两大职责看，3月美国失业率3.6%，结合其他指标看，美国就业市场存在一定程度“过热”；而消费者物价（CPI）同比来到40年历史高位，对居民消费影响逐步显现，为避免高通胀长期化，美联储短期仍不会改变政策方向。

未来油价等大宗商品价格继续大幅冲高动力不足、逐渐高位回落，加之核心CPI延续缓慢下行态势，将带动整体通胀率在二季度末左右出现下行拐点。预计到年末，美国CPI有望回落至6%左右。

瑞银集团财富管理全球首席投资官马克?黑费尔表示，由于全球经济增长放缓担忧加重，美元近期对其他货币总体走强，二季度也有望维持强势。日本和瑞士央行继续实施“鸽派”货币政策，导致日元和瑞士法郎等传统避险货币表现不佳。此外，美国经济受俄罗斯能源影响不大，如果出现俄罗斯对欧洲国家能源供应中断情况，美元将对欧元升值。黑费尔表示，今年下半年美元会进一步走强还是回调，很大程度上将取决于第三季度全球经济的表现。

美国银行全球研究部分析师认为，美联储再度加息时点渐近和宏观经济下行风险增加等因素叠加，导致近来美元汇率走高。

嘉盛集团资深分析师马特?辛普森表示，未来一年，美联储预计将继续加息，美国联邦基金利率可能升至3%，10年期国债收益率可能升至3.5%。与此同时，日本经济形势并不支持利率上升，因此美日利差预计将进一步扩大，日元汇率或将继续下跌。

欧元兑美元本周大幅下挫跌至五年低位，主要受累于强势美元，欧洲央行紧缩预期限制跌幅

图：欧元兑美元日图走势

欧洲地缘局势紧张，给欧洲经济前景蒙上阴影

美国及其盟友在周二于德国一个空军基地举行的会谈中承诺，将向乌克兰输送更多重型武器，并未理会莫斯科的威胁，后者称，美国及其盟友对基辅的支持可能会导致核战争。

上周末有报导称，欧盟正在考虑各种“聪明的制裁”，这些制裁将对俄罗斯造成最大损害，同时将对欧元区的影响降至最低。无论哪种情况，风险仍倾向于俄罗斯供应受到更大干扰，而非更少。

俄罗斯将在周三切断向波兰的天然气供应，这表明莫斯科与欧洲各国在关键能源供应问题上的紧张关系出现重大升级。报导称，俄罗斯国有天然气供货商俄罗斯天然气工业股份公司将从4月27日星期三起停止通过保加利亚进入欧洲的能源供应。此前，俄罗斯天然气工业股份公司通知波兰天然气供货商 PGNIG将在周三欧洲中部时间8点起停止天然气供应。这是在双方因俄罗斯要求以卢布支付天然气费用而陷入僵局的背景下造成的。

现在的焦点转向其他欧洲国家，尤其是德国，该国也严重依赖俄罗斯的天然气。据一位知情人士透露，意大利政府正在密切关注局势，不过目前的评估是，还没有出现可能切断意大利天然气供应的直接风险。

德国希望几天内找到新“油源”以停止进口俄罗斯石油。德国经济部长哈贝克周二在访问波兰时表示，德国希望在未来几天内找到新的石油供应渠道，彻底替代从俄罗斯进口的石油，以便配合欧盟对俄罗斯的石油进口禁令。

俄罗斯对乌克兰发动大规模攻击已有两个多月。随着5月9日胜利日的临近，丹斯克银行经济学家认为，俄罗斯可能会加大对乌克兰的攻势。我们认为，俄罗斯在常规战争中的明显表现不佳，增加了他们诉诸战术核武器或化学或生物武器的风险。这样的行动可能会促使西方/北约做出更积极的响应，从而导致局势升级。

我们认为，最新的事态发展可能构成更大风险，俄罗斯可能在寻找借口，将其军事行动扩大到摩尔多瓦，以加大对乌克兰西南部的压力。最近的另一个转折是，德国改变了之前不直接向乌克兰运送重型武器的决定。为了阻止俄罗斯的进攻，需要对乌克兰提供进一步的军事支持和更严厉的制裁，德国的最新行动凸显了紧迫感，我们认为这也增加了冲突升级的风险。

欧洲央行加息预期升温，限制欧元跌幅

欧洲央行行长克里斯蒂娜?拉加德本周表示，如果通胀率居高不下，就有可能在今年夏天首次上调欧洲央行指导利率。

报道称，拉加德指出：欧洲央行的使命是物价稳定。欧元区3月份的年化通胀率达到了7.5%的创纪录水平，远高于2%的中期目标。根据日程安排，将在7月21日夏季休假前的最后一次货币政策会议上作出决定。

欧洲央行在其最新经济公报中警告，俄乌冲突正带来巨大的经济不确定性。欧洲央行同时承认，能源成本飙升是近期通胀预测出现重大失误的主因，受能源成本急剧上升影响，通胀将在未来几个月维持高位。

欧洲央行指出，俄乌冲突正对欧洲经济造成持续的影响。冲突和相关的不确定性严重影响了企业和消费者的信心。贸易中断导致新的材料和投入短缺。飙升的能源和大宗商品价格正在减少需求并抑制生产。

欧洲经济增长将取决于俄乌冲突如何演变、当前制裁影响以及未来可能采取的进一步措施。受能源成本急剧上升影响，通胀将在未来几个月维持高位。

欧洲央行指出，欧元区经济预计在2022年第一季度依然维持疲软增长，这主要是由于与疫情限制有关。包括俄乌危机在内的几个因素也拖累欧元区经济。

在目前的局势下，财政和货币政策支持仍然至关重要。下一代欧盟计划下投资和改革计划的成功实施将加速能源和绿色转型。这应有助于增强欧元区的长期增长和韧性。

在政策收紧方面，欧洲央行重申资产购买计划（APP）规模将在未来3个月逐月递减。欧洲央行指出，自上次会议以来收到的数据加强了其预期，即资产购买计划（APP）下的净资产购买应在第三季度结束，第三季度净购买的校准将取决于数据。

在利率方面，欧洲央行表示对欧洲关键利率的任何调整都将在资产购买计划（APP）结束后一段时间内进行，并且是渐进式的。管委会预计欧洲主要利率将保持在目前的水平，直到通胀率在其预测范围的末端提前达到2%。

欧洲央行同时承认，能源成本飙升是央行近期通胀预测出现重大错误的主因。此前欧洲央行通胀预测出现重大偏差，欧元区今年一季度CPI增长较央行去年12月预测值高出2%，创历史最大偏差。

英镑兑美元本周跌至两年低位，受累于强势美元，同时英国加息预期降温

图：英镑兑美元日图走势

自俄乌冲突升级以来，英镑便一直处在低位。本周，英镑又出现了一波大跌，英镑兑美元汇率已来到2020年7月以来的新低，接近近两年最低点。

本轮英镑下跌的主要原因，主要受到俄乌战局的影响，有消息称美国有意让乌克兰加入北约组织的意图，再度加剧了俄乌局势的恶化。还有就是英国央行加息预期的降低。

据最新报道，货币市场一直在下调对英国央行加息规模的预期，市场目前普遍预计英国央行年底前将加息约140个基点，上周五这一预期为160个基点。另外，最新数据显示，2021/22财年英国政府借贷数额比预期高出近20%。

调查显示4月英国公众对通胀预期有所下降 此前连续数月上升。  一项调查显示，4月英国公众对通胀的预期有所下降，此前连续几个月都为上升。英国央行在考虑需要以多快的速度继续加息时，将把这这项调查纳入考量。

同时，周一的一项调查显示，英国制造商的乐观情绪正在以新冠疫情以来的最快速度下滑，这进一步加剧了通胀上升导致经济增长受阻的担忧情绪。

法国兴业银行的 Kit Juckes 认为，英镑的任何利率吸引力都可能很快消失。他预测英国央行到今年年底不会再加息 150 个基点，因为货币市场仍在预测，因为经济将无法承受。

一项官方调查显示，近四分之一的英国人表示支付家庭账单更加困难，超过 40% 的人表示他们将无法在未来 12 个月内存钱。这是在受监管的能源价格上涨生效之前进行的。

3 月份零售额比 2 月份意外大幅下降 1.4%，市场研究公司 GfK 表示，本月消费者信心跌至接近 50 年前有记录以来的最低水平。

国际货币基金组织上周表示，预计英国明年的经济增长将是除俄罗斯以外的所有主要经济体中最弱的，而英国的通胀率将在 G7 中最高。

正如荷兰合作银行的 Jane Foley 所说，这对英国央行构成了“挑战”，并补充说：如果对经济衰退的担忧加剧，对英镑的购买兴趣可能会迅速消失。

如果英镑的经济前景显得黯淡，政治前景只会让情况变得更加黯淡，因为英国首相约翰逊的辞职压力越来越大。

立法者已经启动了一项调查，调查他是否在疫情大流行期间误导议会违反封锁规则，要求他辞职的呼声越来越高。

美元兑加元本周基本维持震荡走势，加拿大央行大幅度加息的预期升温，抵消了部分美元走强的影响

图：美元兑加元日图走势

加拿大央行行长麦克勒姆Tiff Macklem周三表示，加拿大经济过热，造成国内通胀压力，需要提高利率来降温。Macklem表示，利率可能需要高于中性利率区间一段时间才能使通胀回到目标水平。目前估计中性利率在2%到3%之间。

他补充道，这将是一个微妙的问题，但我们确实需要提高利率以缓和支出增长，让通胀回到目标水平。本月稍早，加拿大央行罕见地加息50个基点，Macklem暗示，加拿大央行可能会在6月1日的会议上考虑再次大幅加息。

他重申，利率升到多高将取决于经济对加息的反应以及通胀前景。当被问及利率是否会回到几十年前的水平时，Macklem表示:我们可能必须在一段时间内高于中性利率，才能让通胀回到目标水平，但它只是略高于2或3%，而不是7%或8%。

前一段时间，RBC、BMO、TD、CIBC轮番预测了加拿大央行的加息力度，以至于很多人说这些银行太过悲观。但本周4月26日，加拿大央行在常务委员会上公开表示，加拿大央行将采取中性利率政策。

就是本轮加息结束时，基准利率最高可达3%，而之前最高的预测是2.5%。3%这个数值比任何机构的预测都要更高。相比之下，之前各大商业银行的预测都是温和且保守的。

加拿大央行在会议报告中警告说，调整基准利率是手段而非目的，加息要解决的问题是高通胀。解读央行的货币政策要从央行的角度出发，那就是央行要维持通胀目标，而不是利率目标。

分析指出，加拿大央行不把通胀率降到2%的水平，是不会停止加息的；而加拿大的真实通胀率随着下个月计算方式的微调，有可能升到8%以上。所以即便加息3%都没人敢保证就能把高通胀率压下去，因为这一次通胀除了加元泛滥的因素，还有很多来自其他国家和地区的不确定因素。而那些因素的副作用也必须由加拿大央行来扛。

纽元兑美元本周震荡下挫，主要受累于强势美元，但新西兰联储的紧缩预期限制了纽元下跌

图：纽元兑美元日图走势

本月中旬，新西兰联储货币委员会宣布利率上调0.5个百分点，将官方现金利率（OCR）从1%上调至1.5%，为22年以来最大幅度的加息。此举远超市场预料，在对20位经济学家进行的调查中，有15位都预计新西兰联储只会加息0.25个百分点。

鉴于全球经济环境高度不确定，现在更大的举措也为未来提供了更大的政策灵活性。并且此次加息较原定计划提前，新西兰联储对此表示：委员会同意他们的政策‘最不后悔’的是现在而不是以后增加OCR，以阻止通胀预期上升......继续按节奏收紧货币条件是合适的。

渣打银行指出，新西兰通胀数据支持新西兰联储的鹰派言论，联储主席奥尔也表示希望尽快让官方现金利率（OCR）升至中性。新西兰联储有望前置加息，在4月意外加息50个基点后预计5月再加息50个基点，随后7月加息25个基点，至年底官方现金利率（OCR）达到2.25%。

本周四公布的新西兰第一季度CPI略低于预期，削弱了新西兰联邦储备委员会将在5月再次加息50个基点的预期。然而，通胀数据仍录得30年来最快的增长率，突显出美联储需要保持强硬态度，遏制物价上涨压力。

ASB银行的经济学家在一份报告中写道：不确定性很高，但我们仍然预计今年第二季度的年通胀率为7%。他补充说，对他们来说，更大的问题不是通胀何时达到峰值，而是其可持续性

值得注意的是，加息的风险在于借贷成本迅速上升或将导致经济停滞，并且在疫情期间，新西兰的房价已经有所下跌。

澳新银行驻奥克兰的首席新西兰经济学家Sharon Zollner认为：由于房地产市场降温的速度比新西兰联储预期的要快，过度引导经济放缓是一个真正的风险......另一方面，如果不采取措施应对与目标相差甚远的通胀压力—尚未显示出任何转变的迹象—将有可能进一步推高通胀预期，使这项工作（加息）更难控制通胀。 ALANFX
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