美东时间周三(4月20日)，美国国债利率自高位回落，中长期美债收益率跌超10个基点，10年期美债收益率尾盘报2.8340%，日内下跌超10个基点，最低触及2.8167%，脱离逾三年高位。收益率曲线继续趋平，5年与10年期美债收益率曲线重返倒挂，2年与30年期美债利差跌破30个基点。最新美联储褐皮书显示，2月中旬以来美国经济温和扩张，地缘政治和通胀因素影响经济前景。

　　截至隔夜纽市尾盘，20年期美债收益率下跌12.96个基点，刷新日低至3.0464%；30年期美债收益率跌12.12个基点，刷新日低至2.8610%。2年期美债收益率跌超1.20个基点，报2.5774%。2与10年期美债利差跌8.169个基点，报25.449个基点。

　　美联储当地时间周三发布的全国经济形势调查报告(“褐皮书”)显示，自2月中旬以来，美国经济活动继续以温和速度扩张。随着疫情有所好转，零售业和非金融服务领域的消费支出有所加速。但大部分辖区制造业活动仍存在供应链中断、劳动力紧张以及投入成本上升等挑战。汽车销售继续受到低库存制约。住宅房地产需求持续强劲，但也面临供应限制。同时，俄乌冲突等地缘政治变化以及价格上涨带来的不确定性增加，给未来增长前景持续蒙阴。

　　报告显示，各辖区就业市场整体平稳增长。大部分辖区企业对劳动力需求依然强劲，但企业招聘仍受到可用劳动力短缺拖累。仅有几个辖区就业市场紧张状况出现“适度改善迹象”。同时，更多员工为谋求更高薪资和更灵活的工作时间而离职，许多企业都出现大量人员流动。

　　报告认为，薪资水平增加对缓解普遍存在的职位空缺“作用甚微”。各辖区通胀压力依然强劲，原材料、运输和劳动力成本急剧上升，多个辖区能源、金融和农产品价格飙升。由于消费需求仍然强劲，企业继续将迅速上涨的投入成本转嫁给客户或消费者。大多数辖区企业预计，未来几个月美国经济还将持续面临通胀压力。

　　消息面上，继此前两日多位美联储官员连续“放鹰”之后，当地时间周三，旧金山联储主席戴利亦发表了“鹰派”言论。他表示，美联储有望在年底前将利率上调至中性水平，美联储5月份加息50个基点的可能性“非常坚实”，并且美联储绝对可以在5月份公布针对资产负债表的缩表行动。戴利预计，美国经济增长将放缓至低于趋势水平，但不会陷入衰退；如果有，也会是温和而短暂的。戴利认为，通货膨胀今年将开始下降，但不太可能回到2%。

　　虽然俄乌战争开始后，10年期美国国债实际收益率在3月份低于-1%，但美联储激进的鹰派政策立场推动10年期美国国债实际收益率出现显著上升。美联储上个月将基准利率上调了25个基点，并暗示今年剩余时间将以相对较快的速度加息。

　　野村证券驻悉尼利率策略师Andrew Ticehurst称：“这表明，我们已经远远远离了疫情和为抗击疫情而部署的货币政策，正在回到更正常的水平。10年期美国国债收益率大幅上扬，主要是受实际收益率上升推动，而非通胀预期上升。这表明预期加息次数的增加有助于稳定通胀预期。“

　　掉期交易商预计美联储未来三次会议将加息约140个基点，这意味着美联储至少将两次加息50个基点。美联储上一次连续加息50个基点或以上是在1984年8月。对加息的押注也推动全球负收益债券规模今年减少近9万亿美元，至2.7万亿美元以下。

　　10年期美国国债的名义收益率一度攀升至2.98%，为2018年以来的最高水平，随后回落至2.93%。今年以来，随着通胀增速飙升至40年来的最快速度，美联储采取了应对措施，美债收益率从去年12月31日的1.51%几乎翻了一番。考虑到10年期美债盈亏平衡利率（反映债券市场对通胀的预期）为3%，而本月数据显示3月份通胀年率跃升至8.5%，收益率仍有很大上升空间。

　　道明证券驻新加坡利率策略师Prashant Newnaha表示：“尽管10年期美国国债实际收益率刚刚转为正值，但名义收益率相对于通胀几乎没有正常化，且仍严重为负值，这意味着名义收益率还有很大的上升空间。”

　　经通胀调整后的收益率在大约两年来的时间里为负，为股市提供了关键的支撑。现在，实际收益率上升侵蚀了风险资产的有利背景，威胁到股票估值及其对债券的相对吸引力。

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