加息虽然不能迅速抑制美国通胀，但是加息和缩表等操作将对消费、投资和资本市场产生直接的影响，一旦加息操之过急而刺破美国资本市场泡沫，进而引发经济衰退，再与高烧不退的通胀率叠加，全球经济有可能面临“滞胀”风险。

　　首先，美国消费者传统上就对信用卡等消费信贷依赖很高，加息将加重消费者的债务负担，抑制消费动能。2021年三季度以后，美国针对居民的财政补贴逐渐退出，美国居民部门的债务也大幅攀升。根据美国纽约联邦储备银行的数据，美国家庭债务总额在2021年又增加了1.02万亿美元，达到15.58万亿美元，创15年以来的最大增幅。仅去年第四季度，美国家庭债务就增长了3330亿美元。在这种情况下，加息将加重消费者的债务负担，抑制美国家庭的消费能力。

　　其次，加息将增加美国企业的融资成本，削弱美国经济的复苏动力。从2021年三季度数据来看，比疫情前（2019年3季度）实现正增长的有农林牧渔、制造业、信息产业、金融业、技术型和商业服务等产业，其特点都是自动化程度较高或者可以远程提供服务，由于劳动力供给冲击的影响，那些对现场工作要求较高的采矿、能源、建筑、批发、零售、物流、教育、休闲娱乐等产业增加值与疫情前水平相比仍然处于负增长。　

　　加息并不能改善劳动力供给冲击，但是加息将抬高企业的融资成本。目前美国商业部门未尝债务余额达到17.71万亿美元，假定美联储将基准利率2%，美国商业部门将增加3000多亿的利息负担，并对上市公司业绩、资本市场估值带来连锁反应。

　　同时，美国已经数次提高并突破其债务上限，截至2月1日，美国公共债务总额为30.006万亿美元，与疫情影响美国经济之前的2020年1月下旬相比，增加了近7万亿美元。如果美联储加息，将进一步加重美国的财政负担，并提升美国债务违约的风险。

　　第三，加息对资产本市场估值将产生负面影响，可能刺破美股已经高高在上的资产泡沫。巴菲特曾经说过，“通胀无牛市”，其根本原因就是无风险利率的抬升降低了股市的估值中枢。如果美国进入一个加息周期，美股十三年的超级大牛市会不会演化成熊市是非常值得警惕的事。

　　美联储主席鲍威尔近日在出席参议院银行委员会的半年度听证时表示，“我们需要控制通胀，像1980年代保罗·沃尔克领导下的美联储那样，采取一切措施恢复价格稳定。”但值得注意的是，沃尔克当时能够大刀阔斧地治理通胀，一个重要条件是从1969年到1981年，道琼斯指数在长达十年的时间里原地踏步，沃尔克连续大幅加息不必顾及资本市场泡沫问题。

　　从美股近期的估值来看，二月底道琼斯工业指数标普500指数、纳斯达克指数和罗素2000指数的市盈率分别为17.61倍、22.04倍、99.88倍和69.32倍，PE百分位分别为64%、88.7%、98%和90.7%，其中最能代表美国经济苏复进程的纳斯达克综合指数市盈率已经接近历史高点，泡沫化程度堪忧。可以预见，一旦“缩表”或加息过程中操作不当，极有可能引发美股股指快速下行，甚至出现崩盘现象，而股票市场对美国经济的投资、消费、社会保险等都起着核心支柱的作用，如果美股出现出现崩盘，拖累美国经济进入衰退将是大概率事件。

　　有研究指出，1960年代以来，美联储的11次加息周期引发了8次经济衰退。考虑到目前美国疫情冲击尚未过去以及股市和楼市的高估值，加息或者紧缩都是一个需要高度政策技巧的风险性操作。

　　防滞胀，美国提出“现代供给侧经济学”能否奏效？

　　虽然，加息不能在短期内扭转美国通货膨胀在高位运行甚至继续攀升的趋势，但这并不表示不应当加息或者紧缩。美联储的问题不在于要加息，而是在于加息来得太晚。2021年3月，美国通胀就突破了2%的警戒线，但在11月之前，美国人似乎并不惊慌，美联储除了释放信号说“通胀只是短期现象”之外，并没有采取更有力的行动，直到2021年年底才放弃“通胀暂时论”，但也没有马上采取行动，而是试图通过不断释放加息信号的方式引导市场预期，希望将未来实际加息的负面影响减到最小。但实际上这种做法已经贻误了管控通胀的最佳时机。

　　因为阶段性对通胀的容忍，美国历史上曾经有惨痛的教训。在上世纪60年代末、70年代初通胀率逐渐上涨的过程中，美联储同样曾经迟迟不采取应对措施，结果后期物价失控后不得不采取更猛烈的紧缩措施，造成经济陷入衰退，一步步走向“滞涨”。

　　面对有可能再次陷入“滞胀”的风险，美国总统拜登近期提出了“现代供给侧经济学”的经济政策，其重点在于缓解劳动力供给瓶颈、提高生产率和针对大企业制定最低税率，对低收入人群减税的收入调节政策等等。在近日发表的首份国情咨文中，拜登也提出将控制物价上涨作为首要工作（my top priority is getting prices under control），并且提出了“降低成本，而不是工资（Lower your costs,not your wages）”的通胀治理思路。从其具体提到的降成本路径来看，主要是降低处方药成本、通过增加新能源比例和降低电动车价格来降低能源成本，降低儿童保育成本、以及为低收入阶层减税，并提出要提高最低工资和鼓励竞争。

　　外汇密探财经导航PC端应用上线，下载网址：http://www.fx007004.cyou/download_page/index.html（请在电脑浏览器复制链接打开，并下载应用