全球疫情形势仍在演变，美联储难以准确预判疫情发展趋势对全球供应链、经济及通胀路径，美国通胀除了需求，更多受供应链中断，能源原材料及劳工市场扭曲等因素影响，如果美联储过快收紧政策，可能出现对就业、内需抑制作用效果高于通胀的情况，并可能导致全球市场陷入混乱，这是市场所不愿意看到。

　　在目前这种复杂短期环境下，全球市场会怎么走？

股市，全球基本面与政策面继续对股市有利，股市整体不存在系统性风险，预计今年主要经济体股市走势偏乐观。一方面，全球经济复苏脱轨概率低。尽管全球变异病毒，供应瓶颈，美欧刺激政策退出，食品、能源及原材料涨价与各国债务压力，全球经济大概率趋缓，但从全球就业缓慢改善，支出内需政策收敛而非逆转，尤其是中国先后出台一系稳增长政策效果逐步显现，经济有望运行在合理区间，今年全球经济增长放缓，但不至于偏离复苏轨道。另一方面，全球流动性保持宽松。目前处于美联储正常化初期阶段，目前美联储资产负债表接近9万亿美元，几乎是上一轮最宽松政策期间的两倍；欧、日经济仍处于恢复期，意味着货币政策保持扩张，欧美等主要经济体实际利率仍处于负值区域等，今年市场不会明显“缺钱”。但市场分化难免，全球资本更倾向流入防疫形势好，经济复苏前景确定的市场，而那些有扎实基本面支撑、盈利前景确定、估值合理的板块个股相对更受投资者青睐。

　　这一定程度可以解释开年以来全球主要股市持续调整，但市场并未陷入恐慌，以及近期北上资金逆势加仓国内股市。年初以来，市场波动更倾向于为后续蓄势。

　　商品，短期大宗商品市场波动不改趋势回落态势。本轮大宗商品价格走高主要受疫情及欧美经济体空前规模财政货币刺激政策推动，随着美联储政策转向，全球加息的经济体在增多，都预示全球流动性最宽松阶段正在过去，这将削弱大宗商品金融属性。截至目前，能源、基础金属等原材料商品价格仍处于历史高位，部分处于十年高位，远超制造业部门承受能力，这种状况不可持续。从供需角度看，近几个月全球主要航运指数已从高位回落，主要经济体制造业PMI指数保持扩张态势，显示全球供应链呈现修复迹象，同时，疫苗推广，商品生产物流改善，加之中国商品保供稳价一揽子措施继续发挥作用等，多数工业原材料价格将呈现高位回落态势。但大宗商品价格曲线斜率受全球防疫、供应链影响。

　　汇率，预计美元仍偏强，人民币汇率略偏弱方向。与2021年相比，国内外宏观经济政策环境有所变化，相应的外汇市场走势也将随之调整。整体环境对美元偏有利，一方面，美联储在加快回收过剩流动性，美债收益率上升利好美元；但另一方面，随着欧洲等经济逐步恢复，美国与欧洲等经济体的基本面差、政策差趋于收窄，以及美国经济、市场波动都可能制约美元上行空间。

　　对人民币而言，相较去年，今年全球美元流动性边际收敛，中国外贸及贸易顺差向常态逐步回归，预计人民币汇率将朝着贬值方向有一定的修正。但综合考虑中国防疫形势整体向好，基本面平稳；人民币汇率弹性显著增强；人民币资产具备长期配置价值，以及美元上升动能有望保持温和。人民币汇率有望保持在与基本面相匹配的合理区间运行，双向波动常态化。

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