Chancellor焯华贵金属|欧洲各央行在大幅加息后有望按下“暂停键”但仍面临“三重困境”

　　智通财经注意到，高通胀继续困扰着欧洲家庭和企业，而该地区的央行尚未宣布在将通胀降至目标水平方面取得了胜利。但9月标志着他们传递信息的语气发生了变化，一些央行在近两年后暂停加息，而另一些央行似乎处于利率见顶的边缘。在经济增长承压之际，这让市场关注利率将在当前水平维持多久。

　　荷兰国际集团全球宏观主管Carsten Brzeski在接受采访时表示，本月的决定表明，“所有央行都在应对同样的三重困境：如何在经济放缓、仍然过高的通胀和前所未有的加息的延迟影响之间取得平衡，”

　　“当然，另一个共同的主题是，所有地区的利率都非常接近峰值，这使上述困境变得更加复杂。”

　　他补充道，最近油价的飙升带来了另一个令人头疼的问题，这可能会加剧通胀，同时拖累经济增长，并使未来的利率决策更加难以做出决定。

　　英国暂停加息

　　英国央行在连续14次加息后选择暂停加息，将主要政策利率维持在5.25%。

　　这是一次旗鼓相当的投票，五名货币政策委员会成员投票支持维持利率不变，四名赞成再加息25个基点。该决定可能受到低于预期的8月份通胀数据的影响，该数据显示，总体通胀率同比为6.7%，远高于英国央行2%的目标，但低于7%的预期。

　　英国央行还注意到，有迹象表明，劳动力市场出现松动，工资增长趋于稳定，下半年经济增长放缓。英国7月份经济萎缩0.5%，逾期偿还抵押贷款的数量跃升至七年来最高水平。

　　尽管英国央行行长Andrew Bailey表示，委员会将“密切关注是否有必要进一步加息”，但许多分析师表示，他们预计这将代表央行利率的峰值。

　　凯投宏观首席英国经济学家Paul Dales表示，就像美联储在9月份也保持利率稳定一样，英国央行“希望市场相信利率将长期处于高位”。

　　Dales周四在一份报告中称，“英国央行不希望市场认为，在利率见顶后不久就会降息，这将放松金融环境，破坏其抑制通胀的努力。”

　　尽管凯投宏观预测，降息将在2024年底实施，而且“幅度和速度都将超出普遍预期”，但汇丰银行（HSBC）的经济学家认为，在15个月内，利率不会下降。与此同时，Panmure Gordon的首席经济学家Simon French认为，鉴于缺乏“宽松的参数”，现在就确定首次降息的时间还为时过早。

　　欧元(1.0626,-0.0017,-0.16%)区通胀压力仍在

　　瑞士央行自2022年3月以来首次选择暂停加息，并在一份声明中表示，“近几个季度货币政策的大幅收紧正在抵消仍然存在的通胀压力。”

　　瑞士8月份的通货膨胀率达到1.6%，在国家0-2%的目标范围内。

　　然而，瑞士央行行长表示，“对抗通胀的战争尚未结束”，并补充说瑞士央行将继续监测通胀压力。约旦强调，这可能涉及到12月进一步收紧政策。

　　分析师将瑞士央行的最新决定形容为“鹰派的暂停”，尽管瑞士第二季经济停滞，但没有迹象显示即将降息。预计该国经济今年的平均增长率将达到1%。

　　瑞士央行预计，2023年和2024年瑞士的年平均通胀率为2.2%，2025年为1.9%，前提是其政策利率保持在目前的1.75%水平。

　　相反，欧洲央行在9月14日将利率上调25个基点，同时暗示利率可能已经达到峰值，这被一些人描述为“鸽派加息”。

　　欧洲央行在一份声明中表示：“管理委员会认为，欧洲央行的关键利率已经达到了一个水平，如果维持足够长的时间，将对通胀及时回归目标做出重大贡献。”欧洲央行还表示，利率将“在必要时尽可能长时间地保持在足够严格的水平。”

　　欧洲央行预计，欧元区今年和明年的经济增长率分别仅为0.7%和1%，而美国2023年的经济增长率预计将接近2%。

　　市场定价表明，经济前景更为悲观，预计央行可能因此在明年年中之前被迫降息。

　　本月迄今，欧元兑美元已下跌1.7%，为今年2月以来的最差表现。尽管加息总体上提振了一种货币的价值，但汇率还是出现了下跌。

　　北欧集体加息

　　在北欧，挪威和瑞典周四选择加息，并暗示未来可能会进一步收紧货币政策。

　　但在这些决定中也发现了利率见顶的暗示，挪威央行行长Ida Wolden Bache表示，“很可能会再加息一次，最有可能在12月。”Bache补充称，“未来一段时间可能需要维持紧缩立场。”

　　挪威8月份的总体通胀率为4.8%，核心通胀率为6.3%。

　　挪威央行目前的预测显示，到2024年，政策利率将从目前的4.25%升至4.5%。

　　与其他央行一样，瑞典央行也指出了其前景的不确定性，指出通胀压力和瑞典克朗疲软可能促使其进一步加息。与此同时，经济“更明显的放缓”或通胀的快速下降可能会转化为更低的利率。

　　瑞典央行单独表示，通胀仍然过高，货币政策需要进一步收紧，并将主要利率上调至4%。

　　过去几个月，瑞典克朗对欧元的汇率创下历史新低。瑞典央行周四表示，将对部分外汇储备进行对冲，以解决其认为的人民币(7.3115,0.0135,0.18%)低估问题。

　　瑞典也经历了严重的房地产市场低迷，瑞典央行预计该国经济今年将收缩0.8%，明年将收缩0.1%。这使得凯投宏观预测，瑞典央行将在明年年中之前降息，比瑞典央行表示的“更早、更快”。

　　不过，荷兰国际集团的Brzeski指出，通胀压力和经济增长放缓的双重力量可能会产生不同的结果，因为所有央行都将面临决策的困难。

　　他表示，“欧洲央行和瑞典央行等最关心自身信誉和对通胀预期的长期影响的央行，最终可能会继续加息。”