周四（12月23日）亚市早盘，现货黄金维系了前一交易日的涨幅，持稳于1800美元上方。2021年，黄金走势艰难，全年下跌近5%。有分析师表示，随着2022年通胀高企，美联储启动加息周期以及实物需求回升，分析师预计黄金在2022年有望上涨15%，重新回到2000美元关口上方。



珀斯铸币局(Perth Mint)上市产品和投资研究经理埃利西奥(Jordan Eliseo)表示，在黄金销售放缓的一年里，出现了一些非常令人鼓舞的迹象。埃利西奥表示“今年西方投资市场比较平静。我们没有看到太多的人卖出，但我们也没有看到像过去18个月那样的资金流入。”

为了更全面地了解黄金的走势，我们必须把一年的价格走势放在一个更广阔的背景下。对于这种贵金属，重要的是要认识到，它在2018年第三季度至2020年第三季度期间上涨了近70%。

在那段时间里，金价从每盎司1200美元以下升至每盎司2000美元以上，这是一个极其剧烈的波动。埃利奥指出：“事实上，很大一部分涨幅发生在疫情之前，在2019年末之前的两年里，黄金的表现非常好。我认为，金价从2020年的历史高点回落15%的走势需要放在这个背景下考虑。”

埃利西奥称：从图表来看，有明显的迹象表明，黄金的牛市还没有结束。我们在过去12-13个月经历的这个修正期，看起来是长期牛市中完全健康、正常的一部分。

除技术层面外，2022年有几个因素可能推高金价。更具体地说，让金价在2021年保持在低位的因素可能会在2022年推动金价走高。

多方因素施压但金价持坚，美联储启动加息金价或反受提振

由于通胀是今年的主要担忧之一，许多投资者认为，基于其通胀对冲资产，黄金将会上涨。但埃利西奥指出，还有许多其他相互矛盾的信息，包括美国股市、强劲的经济复苏、美元和实际收益率。

埃利西奥称：“我们看到，今年投入股票策略的资金几乎超过过去20年的总和。这几乎是股市有史以来最好的时期。这阻碍了黄金的发展。美元指数今年以来上涨了约8%。这是黄金的天然逆风。如果你看一下实际收益率，10年期美国国债的实际收益率在那段时间从约-1.1%上升到-0.6%。经济表现比大多数人预期的要好得多。”

除了这些不利因素外，直到几个月前，人们还认为通胀是暂时的，这也拖累了金价。即使是现在，五年期的盈亏平衡通胀率仍接近2.5%-2.7%，这意味着市场预期的五年通胀率更接近2.5%，而不是6.5%。这包括美联储将大举缩减购债规模和多次加息的预期。

但是通货膨胀率是否能够回归到接近美联储2%的目标还有待观察，值得注意的是，在美联储开始加息周期后，黄金的表现相当不错。一旦美联储以超出预期的速度完成缩减购债计划并加息，或将推动金价触底并开始走高。这实际上可能是引发金价上涨的原因。

反向信号利好金价，投资组合重组或流向黄金

明年看涨黄金的一个反向信号是整体人气指标，该指标显示黄金和贵金属行业整体前景看跌。

埃利西奥指出：“围绕贵金属的情绪充其量算是不冷不热。然而，这实际上是一个很好的迹象。如果每个人都非常看跌，那么这可能也反映在价格上。”此外，考虑到股票市场的定价，60/40投资组合策略几乎不可能继续获得过去十年的回报。执行这些策略的投资经理告诉他们的客户，未来10年主流金融资产的回报可能不会那么高。这有助于支持将投资组合配置为黄金。”

疫情打击实物黄金需求，央行及市场买需料回归

继印度等国的需求在2020年崩溃后，实物市场在2021年恢复。埃利西奥预计：“各国央行2922年黄金净购买可能达到450吨。而且，并非只有新兴市场中常见的投资者在购买股票。新加坡和爱尔兰等发达市场也开始增加外汇储备。

全球消费者对珠宝、金条、金币的需求也在好转。埃利西奥指出：“在印度等国家，由于新冠肺炎，实物需求在2020年大幅下降。但我们看到需求又开始回升。如果考虑到西方市场对金条和金币的额外购买，2022年前三个季度的实物需求将比疫情爆发前2019年前三个季度的需求更高。”

通胀强度超出美联储预期，金价有望上涨15%

投资者可以通过观察过去通货膨胀率超过3%时黄金的表现来确定明年黄金的潜力。

埃利西奥说:“观察黄金在通货膨胀率高于3%的环境下的表现，黄金的平均年回报率都在15%左右。黄金现在的价格是1800美元，这意味着15%的涨幅将使金价基本上回到2000美元以上。”

随着新年的开始，通胀和奥密克戎变种是需要密切关注的关键风险。

埃利西奥表示:“很明显，当前的通胀强度将远远强于美联储几个月前的预期。目前的通胀水平与市场预期的5年或10年后的通胀水平之间存在巨大差距。因此，观察这一趋势在2022年如何演变将是非常有趣的。如果市场开始嗅到通胀将更加持久的迹象，那么这将开始给政策制定者和投资者带来一些挑战。”

周四（12月23日）亚市早盘，现货金价坚守前一交易日的涨幅，持稳于1800美元上方。周三，美元回落，现货黄金上涨0.8%至1804美元/盎司。


(现货黄金日线图)

北京时间12月23日08:38，现货黄金报1803.36美元/盎司。

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