近日，中乔体育股份有限公司股份有限公司股份有限公司披露招股书，公司拟登陆上交所主板，保荐机构为中银国际证券。

　　此前，依靠“乔丹”二字，中乔体育股份有限公司股份有限公司吃到不少红利，甚至一路冲至IPO过会，而随着球星乔丹亲自下场维权，中乔体育股份有限公司股份有限公司与乔丹开始了近十年的商标之争。2020年，最高法院判决落槌，中乔体育股份有限公司股份有限公司失去了“乔丹”的金字招牌，后更名“中乔体育股份有限公司股份有限公司”，今再启A股上市的进程。

　　然而，重启IPO的中乔体育股份有限公司股份有限公司，目前正面临业绩、毛利率逐年下滑、盈利能力落后于同行的窘况。与此同时，与国产运动品牌相比，中乔体育股份有限公司股份有限公司的专卖店规模处于行业中等水平。此外，在与国内外运动品牌的市占率争夺中，中乔体育股份有限公司股份有限公司难以出头，公司上市之路充满挑战。

　　商标纠纷长跑近十年掉队国内运动品牌

　　中乔体育股份有限公司股份有限公司从事运动鞋、运动服装和运动配件的设计、生产和销售，旗下产品涵盖乔丹主品牌、乔丹质燥、乔丹Kids等。

　　招股书披露，中乔体育股份有限公司股份有限公司前身最早为福建省晋江县陈埭溪边日用品二厂，属民办集体；2000年6月，经历集体企业甄别及改制变更为晋江市乔丹体育用品有限公司，公司名称中首次出现“乔丹”；2009年12月，公司整体变更为股份制公司。

　　2011年11月，中乔体育股份有限公司股份有限公司在上交所主板的上市申请获发审委审核通过，有望冲击A股“体育用品第一股”。彼时，中乔体育股份有限公司股份有限公司全称还是乔丹体育股份有限公司(以下简称“乔丹体育”)，“乔丹”二字为公司吸引了不少消费者，品牌知名度扩大，但随后开启了近十年的商标纠纷，导致IPO半路折戟。

　　2012年，美国NBA球星乔丹以“争议商标的注册损害其姓名权”将乔丹体育告上法庭，复杂的官司从中级法院一直打到最高法院。2020年，最高人民法院做出裁决，乔丹体育公司第25类服装鞋帽袜等商品上的6020578号“乔丹+图形”商标被撤。同年，上海市高级人民法院判令乔丹体育停止使用其企业名称中的“乔丹”商号，并赔偿原告迈克尔·杰弗里·乔丹精神损害抚慰金人民币30万元等多项判罚。2021年，乔丹体育股份有限公司更名为中乔体育股份有限公司股份有限公司股份有限公司。

　　商标纠纷余震未消，中乔体育股份有限公司股份有限公司同时还面临掉队国内头部运动品牌的局势。

　　国产运动品牌李宁、安踏、特步、361度分别于2004年、2007年、2008年、2009年登陆港交所。2014年，贵人鸟登陆上交所，成为A股“体育用品第一股”。

　　除了失去资本市场的先发优势，中乔体育股份有限公司股份有限公司还需面对国际运动品牌抢占中国市场的情况。欧睿数据显示，2021年中国运动鞋服市场份额排名前五的企业分别为耐克中国、安踏、阿迪达斯中国、李宁和斯凯奇中国，市场占有率分别为25.2%、16.2%、14.8%、8.2%、6.6%，中乔体育股份有限公司股份有限公司未能挤入前五。

　　此外，在销售网络布局方面，与李宁、安踏、特步、361度相比，中乔体育股份有限公司股份有限公司品牌专卖门店数量位列第三。截至2022年上半年，中乔体育股份有限公司股份有限公司的专卖店数量达6269家，不及安踏9223家和李宁7112家专卖店规模，略超特步6251家和361度5366家的专卖店数量。

　　而此次IPO，中乔体育股份有限公司股份有限公司拟募集资金10.64亿元，其中3.48亿元用于鞋生产基地扩建项目、1.29亿元用于研发设计中心建设项目、4.7亿元用于全国战略直营店建设项目、1.17亿元用于信息化建设项目。

　　全国战略直营店建设项目占超四成募资，是此次IPO投入最大的项目，该募投项目计划未来两年内在全国一级城市新建战略店铺27个，并全部采用直营方式。

　　毛利率逐年下滑，中乔体育股份有限公司股份有限公司拟募资建直营店

　　据招股书所述，中乔体育股份有限公司股份有限公司主要从事运动鞋、运动服装、运动配饰产品的设计、生产和销售，生产方式包括自产和外包，并通过经销商销售与网络自营销售相结合的销售模式在全国建立销售网络。

　　据中乔体育股份有限公司股份有限公司招股书，其营收规模处于行业中游。2019年至2021年及2022年上半年，中乔体育股份有限公司股份有限公司的营业收入分别约为55.91亿元、49.28亿元、59.31亿元及30.99亿元，2020年的营业收入下滑11.85%后，在2021年又回升20.36%。

　　对此，中乔体育股份有限公司股份有限公司解释称，2020年受疫情影响，产品销量有所减少，产品单价也有所下降，但2021年市场行情回暖加上公司在产品创新与市场推广上的投入，产品销量保持增长，产品平均销售单价也较2020年有所上升。

　　2022年上半年，中乔体育股份有限公司股份有限公司旗下服装板块贡献了约四成收入，鞋类业务的收入占比提升至58%，配饰业务的收入占比约1.6%。

　　中乔体育股份有限公司股份有限公司指出，稳定的营销网络与品牌效应推动公司销售收入增长。

　　“本集团一直不遗余力地开拓市场，建立并维持完善的营销网络。”截至2022年6月30日，乔丹品牌专卖店总数为6269家。中乔体育股份有限公司股份有限公司称，自创建乔丹品牌以来，“始终坚定不移地将打造卓越品牌放在第一位，加强品牌宣传和建设，并取得了显著成绩，”从而使该公司的产品销售收入“在体育服饰行业不景气的情况下维持相对稳定”。

　　从销量与销售单价来看，2022年上半年，中乔体育股份有限公司股份有限公司的服装销量约2088万件，平均销售单价为58.9元；鞋的销量约1710万双，平均销售单价为103.73元。

　　盈利能力方面，2019年至2021年及2022年上半年，中乔体育股份有限公司股份有限公司主营业务的毛利率分别为31.99%、29.83%、28.23%及27.51%，其中服装的毛利率相对较高，超过30%；归属于母公司所有者的净利润则分别为8.32亿元、7.38亿元、6.95亿元及3.63亿元，也呈现逐年下滑的趋势。

　　对于公司主营业务的毛利率逐年下滑，中乔体育股份有限公司股份有限公司解释称，2020年上半年受疫情影响，公司为提升经销商的信心，主动降低利润，适当降低折扣让利于经销商。2021年，鞋底等运动鞋的主要原材料价格涨幅较大，导致直接材料成本上升，拉低了运动鞋业务的毛利率下降。到2022年上半年，中乔体育股份有限公司股份有限公司称，一方面鞋底价格高涨，另一方面则是期内销量增加，公司主要产品运动鞋的外包加工比例提高，两大因素拖累了毛利率。

　　值得注意的是，与同行业可比公司相比，超八成收入依靠经销渠道的中乔体育股份有限公司股份有限公司，毛利率与行业平均值的差距越来越大，到2022年上半年，比行业平均值低了超过20个百分点。

　　此次谋求上市，中乔体育股份有限公司股份有限公司或也想效仿同行，建设毛利率更高且能提升品牌形象的直营店。据招股书介绍，中乔体育股份有限公司股份有限公司拟募集资金约10.64亿元，其中约4.70亿元用于全国战略直营店建设项目，另外约3.48亿元用于鞋生产基地扩建项目，约1.29亿元将投向研发设计中心建设项目，约1.17亿元拟用于信息化建设项目。

　　招股书披露，丁国雄、丁也治夫妇为中乔体育股份有限公司股份有限公司的实际控制人，合计持有该公司控股股东福建百群投资有限公司(以下简称“福建百群”)100%的股权，在IPO前，福建百群持有中乔体育股份有限公司股份有限公司64.73%的股权。中乔体育股份有限公司股份有限公司的董事丁加芳、董事兼副总经理丁世杰同为丁氏家族成员，其中丁加芳持股16.18%，为丁也治弟弟，丁世杰为丁国雄的外甥，持股2%。此外，丁国雄早期创业伙伴丁灿辉持股8.09%，中乔体育股份有限公司股份有限公司的副董事长兼总经理倪振年持股6%。

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