近期，易点云提交赴港上市申请，中金公司为联席保荐人。公司主要以订阅方式为企业客户（主要包括中小企业）提供一站式办公IT服务。公司在企业办公IT服务市场的渗透率由2017年的0.3%增长至2021年的3.3%，并预期于2026年将进一步增长至16.9%。

　　实际上，这已经是易点云第三次递表，公司此前曾在2022年2月28日，9月9日两次递表港交所，三次冲刺港交所背后，易点云深陷烧钱不归路。

　　三年亏损10个亿，重营销轻研发，一半销售人员

　　根据财报，易点云收入主要产生自随用随还办公IT综合解决方案、设备销售及SaaS及其他服务，截至2022年12月31日，公司拥有约4.2万家订阅企业客户及约110万台订阅设备。

　　财报显示，2020年、2021年及2022年，易点云分别实现收入8.13亿、11.84亿、13.72亿，同期，公司分别亏损8844万、3.48亿、6.12亿，亏损主要是因为按公允价值计算的金融负债；不过，调整后公司已经实现盈利，近三年分别是净亏损4.45亿、盈利9348万以及盈利1.35亿元。

　　根据公司财报，公司业绩增速明显放缓，毛利率水平也在下滑。随用随还办公IT综合解决方案是公司主要收入来源，毛利率在55%左右；但设备销售毛利率不断下滑，2022年直接录得毛亏损；SaaS服务毛利率较高，但收入占比只有1%。

　　业绩大幅亏损背后，公司存在重营销轻研发，近三年研发开支分别为5794万、6207万以及8403万，研发占比6%左右；

　　同期，公司销售及营销开支则分别为1.19亿、1.81亿以及1.65亿，销售费用持续高企背后，公司1734名员工中837名为销售，销售工资占比近8成，公司预计未来销售开支还将抬升。

　　盈利前景堪忧，用户增长乏力，大举借债仍缴不足社保

　　作为以订阅方式为企业客户提供一站式办公IT服务的易点云，客户订阅量或活跃用户量往往对公司业绩有非常大的影响，但易点云三大业务用户数量增长缓慢，甚至出现部分业务用户数量减少的情况。

　　根据公司最近三年经营指标，公司2020年至2022年活跃用户数量从2.87万增至3.88万，进一步增至4.33万，但很明显2022年订阅客户数量增长惨遭腰斩，从2021年的1万用户，降低至不足2022年的5000人。

　　同期，公司的SaaS客户数量2022年相较2021年直接下降了，从2065下降到了2060人次；同样，易点云服务设备数量从2021年的112.17我那降至2022年的111.5万。

　　由于易点云订阅用户数下滑，可以看到公司净现金留存率的大幅下滑，从2021年的128.5%下降至101.6%；占业务8成的随用随还办公IT业务净现金留存率下滑幅度更大。

　　用户数量下降只是公司业绩下滑的一角，易点云长期录得流动负债，2020年至2022年，分别录得流动负债净额21.45亿元、8.15亿元及7.6亿元，经营现金流也在2019年至2021年长期为流出状态，2022年则流入5.96亿。

　　长期资不抵债和经营现金流流出，是因为易点云为采购设备需要支付大量的前期费用，近三年的采购金额分别为11.3亿元、14.4亿元、6.19亿，自五大供货商的采购量占采购总量的58.6%、78.5%及72.9%。

　　费用高企之下，公司不得不通过贷款或租赁提供资金支持，截至2020年、2021年及2022年12月31日，公司流动及非流动借款分别为人民币12亿元、16亿元及14亿元，每年的借款利息就高达1亿多。

　　业绩惨淡之下，公司还存在欠缴社保的情况，截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，社会保险供款的差额分别为210万元、350万元及70万元。

　　雷军、俞敏洪、曹毅等大佬站台，上市前筹资5亿已用完

　　根据财报，公司实行同股不同权，但上市后将放弃不同权架构，纪鹏程将失去控制权。截至最后可行日期，纪博士有权行使本公司13.9%股份附带的75.44%投票权（纪博士持股13.9%，有45.06%表决权；有权行使张先生实体9.27%的附带30.04%的投票权以及其他0.34%的表决权）

　　上市前，源码资本持股21.88%，经纬中国持股13.91%，顺为11.11%，考拉基金持股10.4%，GIC持股8.49%，洪泰持股4.42%。

　　上市之前，该公司共进行了8轮融资，2015年7月、2017年9月以及2018年3月，公司迎来洪泰三轮投资，而洪泰基金由俞敏洪及盛希泰持有，分别投资600万元、3000万元以及1623万元，天使轮成本低至0.03968美元。

　　2016年11月、2017年8月以及2018年2月，考拉基金分别投资3000万、3000万、1623万元；

　　从2016年开始，经纬中国连续5轮参与易点云融资，分别投资227.5万美元、250万美元、442.6476万美元、450万美元以及1000万美元。

　　2016年3月开始，雷军担任董事长和创始人的顺为资本连续5轮投资易点云，顺为资金的首席执行官许达来曾在小米担任董事。五轮中，顺为资本分别投资400万美元、227.5万美元、250万美元、442.6476万美元、250万美元。

　　2018年开始，源码资本连续三轮投资，红杉资本出身的曹毅为创始合伙人，三轮分别投资2000万美元、3000万美元以及3649.4748万美元。

　　新加波投资公司GIC投资两轮，分别投资3000万美元和1000万美元；有洪泰基金背景的彭创旗下的云时资本在2019年和2021年分别投资2922万人民币和1500万美元；亚洲领先的风险债权投资机构毅峰资本投资100万美元；中关村融资租赁持股的中关村中诺投资1400万人民币；此前投资1500万的耀创星辉则在2021年3月退出。

　　以此计算，公司在天使轮获得融资600万元，A轮融资大约1亿元，B轮融资1.2亿元，C轮融资大约2.2亿元，D轮融资大约4.5亿，E轮融资大约5.3亿，公司上市以来共计融资14.26亿元。据公司财报，公司上市前筹资净额5.03亿，上市前已全部用完。

　　按最后一轮估值来看，公司市值不足40亿港元，俞敏洪所投的洪泰基金已经浮盈逾1亿元。但据环球网报道，在未来的五年内，易点云要继续保持每年营收70%以上的增长（2022年营收增速不足16%），2025年要成为一家千亿市值的中国企业。

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