什么是定单流收入？

　　很多经纪商会将客户的定单出售给做市商，从而从定单流中获得收入。做市商通过充当交易对手方使定单成交，进而得到执行价格。

      2021年一季度，盈透证券的客户每天执行300万单以上的定单。1作为大型投资组合的管理人，您的股票执行可从这种大流动性中大幅获益。

　　您可能已经知道，买卖定单流存在巨大的争议。不收佣金的经纪商会将定单卖给高频交易者，这些高频交易者以略优于全国最佳买卖价格（NBBO）的价格执行这些定单。但这样的执行价格仍足以覆盖支付给经纪商的费用、高频交易者的日常运营费用，并使其获得几十亿的利润。在第一季度，将近有50%的股票定单是在交易所以外成交的，这减少了机构交易者可获得的流动性、增加了市场宽度。2

　　盈透证券仅收取每股平均0.002美元的佣金，并致力于以我们的定单执行系统能够在各类暗池及交易所找到的最优价格执行定单。现在，我们越来越多地能够将定单与机构交易者（即那些将定单与NBBO的中间价挂钩、不需要立即执行且愿意挂单的机构交易者）的定单交叉，进而将买卖价差缩小至零。您也可加入他们。

　　我们的客户和您所代表的机构都能大幅获益！

　　IBKR会在我们的另类交易系统中寄存挂单指令，在隐藏客户意图的同时帮助他们获取最佳价格执行。我们不会充当客户定单的交易对手方，且接受限价或挂钩至NBBO的定单，不论是否设定了偏离值，也不论是否有时间上的限制。此外，我们还向客户提供多种算法定单生成器。

　　做市商从定单中获得的利润有无限制？

　　有的。美国证监会要求所有定单都在全国最佳买卖价（NBBO）的范围内执行。最佳买价是所有交易所显示的买价中的最高买价，最佳卖价是是所有交易所显示的最低卖价。例外情况是，当定单数量超过NBBO范围内的数量时，本规则不适用。

　　对于超出NBBO的数量，其执行价格没有特别的限制。

　　经纪商将定单出售给做市商对客户有何不利？

　　经纪商的说法是，如果他们将定单发送给交易所，定单会以NBBO成交，但如果将定单发送给做市商，定单往往能以略优于NBBO的价格成交。鉴于经纪商能通过出售定单流获得报酬，它能不收佣金。从这个意义上来说，客户利益不会受损。

　　有些人说，由于大部分零售经纪商会将定单出售给做市商，因此将近50%的定单将在交易所以外成交。这会导致交易所的流动性减少，NBBO的价差比所有定单都传递至交易所时更大，且交易所的定单变得更抢手。一言以蔽之，尽管做市商会提供略优于NBBO的价格，但如果他们不把定单从交易所抽走，NBBO的价差会更小。

　　最后，许多机构交易者由于不想使定单价格向不利于自己的方向偏移，他们不想在交易所显示自己的定单，宁可将这些定单传递至暗池。当经纪商不出售定单流但希望获得最佳的价格执行，他们会将定单传递至暗池，从而获得处于NBBO范围内、往往接近NBBO中点的执行价格。这正是IBKR专业版的标准定单处理方式。

　　什么是暗池：

　　经纪商常常会设立针对有保密需求或隐藏定单的暗池。这些定单不会对任何人显示，但当有反方向的定单进入暗池且价格在NBBO的范围内，该定单就会和隐藏的定单成交。通过彼此直接交易而省去中间商，机构交易者和零售客户均能获益。