三只松鼠（SZ 300783，收盘价：21.91元）12月9日晚间发布公告称，公司股东LT GROWTH INVESTMENT IX LIMITED于2020年12月7日至2022年12月8日减持公司股份约496.18万股，减持比例为1.24%。

　　2021年1至12月份，三只松鼠的营业收入构成为：休闲食品占比100.0%。

　　三只松鼠的总经理、董事长均是章燎源，男，46岁，学历背景为中专。

　　截至发稿，三只松鼠市值为88亿元。

　　该股东作为知名创投IDG旗下基金，在其首发限售股解禁的两年半时间里，已经发起了多轮减持。此外，徐新掌舵的今日资本旗下基金LT GROWTH也在持续抛售三只松鼠股票。

　　对于频遭主要股东减持，三只松鼠公司人士向财联社记者表示，主要是出于股东的自身原因，如其对资金的需求等。但财联社记者注意到，三只松鼠的经营业绩也正陷入困局，今年前三季度的净利润同比下滑近八成，线上竞争加剧、红利消退的同时，线下门店今年有超200家闭店。

　　第二、三大股东轮番上阵减持

　　三只松鼠最新公告称，收到公司持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED的《减持计划告知函》，其拟减持公司股份。计划在6个月内，通过集中竞价交易或大宗交易方式，减持公司股份合计不超过2402.83万股，即不超过公司总股本的6%。

　　公开资料显示，NICE GROWTH LIMITED为IDG资本旗下基金。在三只松鼠创立初期，IDG资本于2012年至2014年间，连续参与三只松鼠A轮至C轮融资。IPO后，IDG资本分别通过NICE GROWTH LIMITED和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED合计持股24.83％，为公司第二大股东。

　　三只松鼠成功上市一年后，2020年7月，IDG的限售股刚刚解禁，就迅速在7月8日首次披露减持计划，当时计划减持三只松鼠股份不超过3609万股，即上市公司总股本的9%。

　　值得关注的是，此后IDG基本每半年披露一次减持计划，此次为第五轮减持，除首次外，每次减持计划规模均为不超过三只松鼠总股本的6%。截至12月8日，经过前四轮减持，IDG持股比例已降至11.62%，地位已降为第三大股东。

　　而三只松鼠原三股东、如今的二股东今日资本旗下基金LT GROWTH INVESTMENT IX(HK)LIMITED（简称“LT GROWTH”），似乎也在“跑路离场”。

　　据梳理，其首次披露减持计划是在2020年7月15日，彼时LT GROWTH持有三只松鼠股份比例为16.73%；在完成此次减持计划一年后，LT GROWTH于今年7月29日再次宣布减持，计划减持不超过三只松鼠总股本的6%。截至12月8日，LT GROWTH持有三只松鼠股份比例为13.44%。

　　在大规模的减持压力下，三只松鼠的股价在解禁后迅速跌落。解禁前夕的2020年5月，正是三只松鼠股价的高点，向上触碰至超90元/股，此后便走上持续下跌通道，截至发稿，公司股价仅为21.44元/股，市值已缩水超260亿。

　　线上、线下渠道双重经营失利

　　在外界看来，股东频频减持套现，是不看好公司发展的行为。而除了这些机构的自身资金需求外，休闲零食行业竞争日趋激烈，以及三只松鼠自身赚钱能力不佳，可能是问题关键所在。

　　三只松鼠起家于线上渠道，也收获过一波电商红利，2019年营业收入即突破百亿元，但之后始终未能更进一步。财报数据显示，2020年和2021年，三只松鼠的营收分别为97.94亿元、97.7亿元，同比下滑3.72%和0.24%。同时，公司盈利相对较弱，2022年以来出现大幅下滑。

　　根据三只松鼠披露的财报，2022年前三季度的营收为53.33亿元，同比下降24.57%，净利润为9349.96万元，同比下降78.86%。对于净利润下滑的原因，三只松鼠表示：“主要系公司战略转型阶段性收入和毛利波动，同时加大坚果品类宣传力度增加费用所致。”

　　目前三只松鼠的收入依旧依赖于电商，而电商收入却呈现下滑的态势。财报数据显示，今年上半年，三只松鼠第三方电商平台营收为30.13亿元，占总营收的73.25%；其中，天猫系营收为11.97亿元，同比下滑25.56%，京东系营收为11.19亿元，同比下滑21.64%。

　　由于线上红利衰退，三只松鼠的销售费用逐年递增，却没有产生预期的效益。财报数据显示，三只松鼠的销售费用从2018年的14.61亿元增长至2021年的20.72亿元。2022年前三季度，三只松鼠的销售费用也达到了12.05亿元。因此，业内“三只松鼠有一只在为平台打工”的言论广为流传。

　　成于电商却又受困于电商的三只松鼠，线下的业务也同样不理想。财报显示，今年上半年，三只松鼠“投食店”仅新开1家，而闭店56家；联盟店新开37家，闭店182家。

　　对此，中国商业联合会专家委员会委员赖阳向记者表示，三只松鼠目前面临两个方面问题。

　　一是品牌需要持续的创新。目前其他的同行发展越来越快，在创新、竞争力越来越强的情况下，它必须要进一步增强科技研发力量，用更有特色的产品超越竞争对手来占据制高点。

　　二是线下不宜开过多的实体零售店，线下更多应该展示品牌形象、文化特色，让消费者接触品牌、认知品牌、了解品牌的旗舰店。店铺过多成本过高，反而不利于企业的发展。

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