8月初至今，德邦股份的股价走势堪称“特立独行”。期间任凭大盘指数涨跌，公司每天的股价振幅极小，日K线走势俨然成为一条直线。而将时间周期进一步拉长，事实上德邦股份股价自4月下旬以来便一直处于窄幅波动状态。

　　然而，看似波澜不惊的股价走势背后，实则暗藏激烈的博弈。随着京东卓风（京东物流子公司）向公司股东发起的全面要约收购进入收官阶段，广大中小股东会否申报预受要约？德邦股份会否因此终止上市？如果未触发终止上市条件，公司后续股价走势又将如何演绎？上述一系列问题的答案将很快揭晓。

　　全面要约收购致股价“失真”

　　德邦股份最新市值约136亿元。最近几个月，其股价表现特立独行，核心原因在于京东卓风发起的全面要约收购。

　　今年2月底，德邦股份控股股东德邦控股宣布筹划与股权结构变动相关的重大事项，德邦股份因此“奉命停牌”。时至3月11日下午，“谜底”揭开：京东卓风通过受让德邦控股部分股份且同时接受德邦控股部分股东委托获得德邦控股部分股份对应的表决权的方式，实现对德邦控股的控制，从而间接控制德邦控股所持有的德邦股份66.4965%股权。

　　与此同时，因本次间接收购完成后，京东卓风通过控股德邦控股间接拥有权益的德邦股份的股份比例已超过德邦股份已发行股份的30%，从而触发了全面要约收购义务。据披露，京东卓风本次开出的要约收购价格为13.15元/股，其同时明确表示，为提高京东集团对下属物流业务板块的整合效率，本次要约收购将以终止德邦股份的上市地位为目的。

　　受京东入主消息影响，德邦股份在3月14日复牌后股价连续大涨，股价一度冲至22.25元/股，随后则一路震荡走低。在履行了一系列审批手续后，京东卓风于今年7月底发布要约收购报告书，正式启动本次要约收购，并明确要约收购有效期为8月2日至8月31日。可见，就是在要约收购启动后，德邦股份股价便一直在要约价附近进行窄幅波动。

　　“与其他股票相比，由于有全面要约收购‘托底’，德邦股份这一阶段的股价实际已处于‘失真’状态，且中小股东之间也会就此展开博弈、套利。”有市场分析人士告诉记者，鉴于要约价为13.15元/股，那么当股价跌破此价格时，便会有投资者顺势买入，即便此后股价不涨或下跌，其未来也有保底收益（指通过接受要约卖给京东）。同样，在没有利好刺激的前提下，若股价高于要约价一定水平时，低价买入的投资者则会逢高卖出，再去等待下一次套利机会。正因为如此，造成了德邦股份股价走势的极低波动率。

　　终止上市表态背后有玄机？

　　依照正常投资逻辑并参照过往要约收购案例，股价是决定中小投资者是否接受要约的最直接因素。当股价低于要约价时，投资者往往会选择接受要约规避风险，当股价高于要约价时，投资者则大概率不会接受要约（在二级市场直接卖更划算）。截至8月26日收盘，德邦股份最新股价为13.22元/股，略高于要约价。

　　根据规定，本次要约收购期限届满前最后三个交易日（8月29日至31日），预受股东不得撤回其对要约的接受，可见，上述三个交易日投资者接受要约的最终数量，将决定德邦股份是否会退市（社会公众持股比例低于10%将触发退市条件）。

　　回看京东卓风，尽管其称“本次要约收购将以终止德邦股份的上市地位为目的”。但这是否又是京东卓风的真实意思表示呢？

　　“京东的目的应是控股而不是私有化，从实际经营的角度来看，京东肯定不希望德邦退市。但它在要约收购报告书中如此表示（指以德邦股份退市为目的），或是考虑了其他一些因素，比如同业竞争、反垄断等。”一位不愿具名的快递行业专家告诉记者，对于德邦而言，维持上市地位对公司融资、品牌以及与京东产业协同等方面也将更有利。

　　“我在要约价附近买了些德邦股份，我赌的就是德邦不会退市。”一位资深投资者对记者分析称，要约收购行将收官，为了使投资者不接受要约，最简单的方法就是将股价维持在要约价之上。届时，他便会卖出股份完成套利。

　　暂不论京东卓风是否“口是心非”，未来几天的股价走势是决定德邦股份是否退市的关键。

　　“其实，这里面也有复杂的博弈的因素。根据规定，德邦如果因公众持股比例不足而触发退市，余股股东也可以按要约价将持股卖给京东，那么一些投资者可能会选择不申报接受要约进而在场外观望。但如果投资者都如此考虑问题而不申报接受要约，可能又导致德邦股份不会退市。另需指出的是，由于德邦股份当前股价处于‘失真’状态，如果一些投资者担心要约收购完成后（不退市为前提）股价下跌，那么其也会接受要约或从二级市场直接卖出以规避风险，而相关操作也会对股价走势以及要约收购结果造成影响。”上述市场分析人士称。

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