2022年初以来，美元指数持续上涨，从95.62一度涨至109.28的近二十年高位，近一个月终于小幅回落，目前依然稳定在106上方。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，上周对冲基金对美元转为了净空头头寸，为去年8月以来首次转为看空。值得注意的是，由于美联储今年以来加息立场强硬、美国经济相对欧洲经济表现更好，对冲基金今年以来一直是美元的捍卫者之一。

　　有观点认为，对冲基金的仓位变化反映出市场对美联储的鹰派押注已经达到峰值，本轮美元强势周期很有可能已经接近尾声。自今年3月始，美联储以25个基点启动加息进程，随后于5月加息50个基点，6月、7月更是连续两次单次加息75个基点，达到1994年以来的最大加息幅度，年内加息总幅度达到225个基点，至此，美联邦基金利率达到2.25%至2.50%区间，处于市场认定的“中性利率”水平。

　　美联储快速加息的举措终于起效，美国7月CPI出现了降温迹象。8月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月CPI同比上涨8.5%，好于市场预期的8.7%，较前值的9.1%大幅回落60个基点。数据出炉后，市场对美联储继续激进加息的预期有所缓和，带动美元指数回落，非美货币走强。

　　需要注意的是，在美国CPI数据公布后，美联储多位官员再次发表鹰派言论，均认为目前美国通胀仍处于高位，美联储没有理由放缓加息步伐。换而言之，美联储并不过分看重一次数据的好坏，因为美联储需要看到的是通胀实质性的明确下降。

　　另外，美国最近出炉的经济数据也比较糟糕。8月15日，美国8月纽约联储制造业指数降至-31.3，为2020年5月以来新低，创下史上第二大月度跌幅。需要指出的是，自纽约联储2001年跟踪该数据以来，共有三段时间跌破-30的关口，前两次美国经济均陷入衰退。

　　根据美国全国住宅建筑商协会(NAHB)公布的数据，美国8月NAHB房产市场指数为49，较7月下滑6点，这是美国房屋建筑商信心连续第八个月下降。美国经济学家认为，是美联储收紧货币政策和持续上涨的建筑成本导致了房地产市场的衰退。

　　落后于曲线

　　截至上周，美联储资产负债表接近9万亿美元。自6月美联储启动缩表以来，其持有的美国国债和抵押贷款支持证券并没有显着下降。但美联储持有的银行准备金已降至3.3万亿美元，较2021年12月的4.3万亿美元的高位下降了约1万亿美元。

　　美联储尚未宣布其资产负债表目标规模。道明证券高级利率策略师Gennadiy Goldberg认为，美联储最终目标是将资产负债表缩减至银行准备金占GDP约9%的水平，这是2019年9月流动性紧缩之前的水平。

　　分析师表示，准备金的收缩速度比许多人预期的要快。在美联储上一轮缩表中，5年内提取了1.3万亿美元的流动性。因此，美联储应该放慢缩表步伐。

　　纽约基础设施资本管理公司首席投资官Jay Hatfield认为，市场不需要再减少1万亿美元的银行准备金，“这对债券和股票来说将是灾难性的。不幸的是，美联储几乎普遍忽视了流动性和货币供应。这就是为什么美联储在控制通胀和预期通缩方面永远落后于曲线。”

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