GDP Q3 2021

Actual: -0.3%y/y Previous: +7.6%y/y

Consensus: -2.6%y/y

• เศรษฐกิจไทยไตรมาสสามพลิกกลับมาหดตัว -0.3% จากช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน จากผลกระทบของการระบาดของ COVID-19 ในช่วงไตรมาสที่ 3 ที่กดดันการบริโภคภาคเอกชน ทั้งนี้ เศรษฐกิจได้แรงหนุนจากการขยายตัวของการลงทุนภาคเอกชนและการส่งออกสินค้าและบริการ

• เรามองว่าเศรษฐกิจปี 2021 อาจโตได้มากกว่าที่คาดการณ์ไว้ หลังกิจกรรมทางเศรษฐกิจฟื้นตัวกลับขึ้นได้ดีกว่าคาด ทำให้เศรษฐกิจอาจโตได้ดีกว่า +0.5% ทั้งนี้ ในปีหน้า เรามองว่าเศรษฐกิจไทยอาจโตได้ +3.9% ตามภาพการฟื้นตัวต่อเนื่องเศรษฐกิจ บนสมมติฐานว่า ปัญหาการระบาดของ COVID-19 จะไม่ใช่เรื่องน่ากังวลอีกต่อไป และรัฐบาลสามารถเปิดรับนักท่องเที่ยวต่างชาติได้อย่างเต็มที่ในช่วงครึ่งหลังของปีหน้าเป็นต้นไป

• ภาพการฟื้นตัวเศรษฐกิจที่ดีขึ้น ทำให้ธนาคารแห่งประเทศไทยจะยังคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับ 0.50% จนถึงช่วงปลายปี 2023 ซึ่งเรามองว่า จะเป็นช่วงที่เศรษฐกิจไทยสามารถฟื้นตัวหลุดพ้นจากวิกฤติ COVID-19 ได้ ซึ่งต้องจับตาการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวต่อไป

• มุมมองผู้เล่นในตลาดที่เริ่มมีมุมมองเป็นบวกต่อการฟื้นตัวเศรษฐกิจมากขึ้น อาจหนุนให้บอนด์ยีลด์ปรับตัวสูงขึ้นได้บ้าง ส่วนในฝั่งค่าเงินบาท อาจเห็นผู้เล่นต่างชาติเข้ามาเก็งกำไรฝั่งเงินบาทแข็งค่าผ่านบอนด์ระยะสั้นเพิ่มเติม

สำนักงานคณะกรรมการพัฒนาการเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติ (สศช.) แถลงตัวเลขอัตราการขยายตัวทางเศรษฐกิจ (Real GDP) ประจำไตรมาสที่ 3 ปี 2021 หดตัวราว -0.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งดีกว่าที่ตลาดคาดที่ -2.6%

• เศรษฐกิจไทยในไตรมาสสามของปีนี้หดตัวราว -0.3% จากช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน โดยมีปัจจัยกดดันหลักมาจากปัญหาการระบาดของ COVID-19 ที่ทำให้เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า การบริโภคเอกชนโตหดตัวกว่า -3.2%y/y (จาก +4.8%y/y ในไตรมาสก่อนหน้า) ส่วนการลงทุนภาครัฐก็พลิกกลับมาหดตัวถึง -6.0%y/y (จาก +4.1%y/y ในไตรมาสก่อนหน้า) อย่างไรก็ดี การฟื้นตัวเศรษฐกิจโลก โดยเฉพาะ เศรษฐกิจคู่ค้าสำคัญ อย่าง สหรัฐฯ จีน และยุโรป ได้หนุนให้การส่งออกกลับมาขยายตัวได้ +12.3%y/y (+12.3% สำหรับการส่งออกสินค้า และ +11.8% สำหรับการส่งออกบริการ)

• สศช. คงคาดการณ์แนวโน้มเศรษฐกิจในปี 2021 จะขยายตัวกว่า +1.2% พร้อมประเมินว่าเศรษฐกิจจะขยายตัว 3.5%-4.5% ในปีหน้า โดยเศรษฐกิจมีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปในปีนี้ จากอานิสงส์การทยอยผ่อนคลายมาตรการ Lockdown การทยอยเปิดประเทศ รวมถึงมาตรการช่วยเหลือจากภาครัฐ และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกที่จะช่วยหนุนการเติบโตของภาคการส่งออกสินค้า รวมถึงการท่องเที่ยว ส่วนในปีหน้านั้น เศรษฐกิจจะยังคงได้รับอานิสงส์จากการความต้องการบริโภคที่เพิ่มสูงจากหลังการผ่อนคลายมาตรการ Lockdown รวมถึงการท่องเที่ยวจากนักท่องเที่ยวต่างชาติที่จะกลับมาเที่ยวประเทศไทยถึง 5 ล้านคน จากที่คาดว่าจะมาเที่ยวในปีนี้เพียง 2 แสนคน

• ปัจจัยเสี่ยงต่อการฟื้นตัวเศรษฐกิจไทยยังคงมีอยู่และต้องจับตาอย่างใกล้ชิด อาทิ 1. ความไม่แน่นอนของการระบาด COVID-19 โดยเฉพาะการกลายพันธุ์ที่อาจต้านทานวัคซีนและยารักษา 2. ภาระหนี้สินของครัวเรือนที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งอาจกดดันการฟื้นตัวของความต้องการใช้จ่ายในประเทศ โดยเฉพาะในช่วงที่ตลาดแรงงานยังฟื้นตัวได้ไม่เต็มที่ 3. ปัญหา Supply Chain ที่อาจส่งผลกระทบต่อภาคการผลิตและการส่งออก 4. ความไม่แน่นอนของนโยบายการค้าของประเทศขนาดใหญ่ และ 5. ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical Risks)

เราเชื่อว่าอัตราการเติบโตเศรษฐกิจไทยปีนี้สูงกว่า 0.5% (แต่ตลาดรับรู้ไปพอสมควรแล้ว) และคงมุมมองเศรษฐกิจโตปีหน้า +3.9% ตามแนวโน้ม Global Synchronized Recovery ของเศรษฐกิจทั่วโลก

• แม้เศรษฐกิจจะขยายตัวได้ดีกว่าคาดในไตรมาสที่ 3 และทำให้ทั้งปีเศรษฐกิจอาจโตสูงกว่า +0.5% ที่เราเคยประเมินไว้ แต่ตลาดการเงินก็ค่อนข้างจะรับรู้มุมมองดังกล่าวไปพอสมควร ดังจะเห็นได้จากสัญญาณการกลับเข้ามาเก็งกำไรภาพเศรษฐกิจไทยที่พ้นจุดต่ำสุดวิกฤติผ่านฟันด์โฟลว์นักลงทุนต่างชาติ ทั้งหุ้นและบอนด์ระยะสั้น (ที่คาดว่ามาเก็งกำไรเงินบาทแข็งค่า) กว่า 2.3 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้ สำหรับปีหน้า เราคงมุมมองว่า เศรษฐกิจไทยจะทยอยฟื้นตัวดีขึ้นต่อเนื่องและอาจโตได้ถึง +3.9% โดยประเด็นการระบาด COVID-19 อาจไม่ใช่เรื่องน่ากลัวอีกต่อไป หาก FDA สหรัฐฯ อนุมัติการใช้ ยา PAXLOVID ของ Pfizer ที่มีประสิทธิภาพในการลดความเสี่ยงการป่วยหนักหรือเสียชีวิตจาก COVID-19 ได้ดี ซึ่งเราเชื่อว่า ภาพดังกล่าวจะช่วยให้นักท่องเที่ยวต่างชาติมีความมั่นใจในการเดินทางท่องเที่ยวมากขึ้นและทำให้การท่องเที่ยวไทยสามารถฟื้นตัวได้ดีในช่วงครึ่งหลังของปีหน้า (ทั้งนี้ต้องฝากความหวังไว้ว่ารัฐบาลจะสามารถอนุมัติการใช้ยาดังกล่าวและนำเข้ายาดังกล่าวอย่างเพียงพอ) แต่ความเสี่ยงสำคัญต่อเศรษฐกิจไทย คือ แนวโน้มการฟื้นตัวเศรษฐกิจจีน ที่อาจส่งผลกระทบต่อทั้ง การท่องเที่ยวและการส่งออกได้

• แนวโน้มเศรษฐกิจทยอยฟื้นตัวทำให้ เราเชื่อว่า ธปท. จะคงดอกเบี้ยนโยบายที่ระดับ 0.50% จนกว่าเศรษฐกิจจะฟื้นตัวสู่ระดับก่อนวิกฤติ ซึ่งคาดว่าการขึ้นดอกเบี้ยอาจเริ่มทำได้ในช่วงปลายปี 2023 ทั้งนี้บอนด์ยีลด์ไทยอาจเด้งขึ้นได้บ้างตามภาพเศรษฐกิจฟื้นตัว ขณะที่เงินบาทมีโอกาสแข็งค่าขึ้นได้ตามฟันด์โฟลว์นักลงทุนต่างชาติที่เริ่มปรับมุมมองเป็นบวกต่อเศรษฐกิจไทย ซึ่งเราคาดว่าจะเห็นแรงซื้อสุทธิบอนด์ระยะสั้น (อายุน้อยกว่า 1 ปี) ต่อได้ในช่วงนี้

Thailand GDP
Thailand GDP Q3 2021