投资并购的车轮滚滚向前，老百姓仍在疯狂扩张，并从中获利。

　　今年上半年，老百姓耗资近20亿元完成对怀仁药房80%股权收购，公司因此药店数量超过万家，正式迈进“万店时代”。

　　记者发现，受益于激进扩张后的规模效应，2015年上市以来，老百姓实现了营业收入和归属于上市公司股东的净利润(下称“净利润”)持续双增。今年上半年，公司实现的净利润为4.57亿元，同比增长12.48%，增速有所放缓。

　　在经营业绩稳增长的同时，老百姓的实际控制人谢子龙、陈秀兰夫妇忙着减持套现。日前，老百姓披露，公司控股股东计划减持不超过2%股权，以调整资产和融资结构，降低股票质押率。

　　记者粗略统计发现，近年来，谢子龙夫妇直接间接已经通过二级市场减持套现近10亿元。

　　大股东要减持三机构抢跑

　　老百姓的大股东又要减持了，吓得股价连跌。

　　9月16日早盘，老百姓以33.87元/股开盘，低开约1%。开盘后，股价快速下跌，9时53分，股价跌幅扩大至9.70%。随后，股价在跌停线附近挣扎，午后2时10分后，股价封死跌停为30.79元/股，跌幅为10%。

　　当日，老百姓登上了龙虎榜。盘后数据显示，一家机构买入1687.58万元，三家机构卖出7930.59万元。

　　股价跌停，于老百姓而言并不多见。上一次跌停发生在去年4月28日，但在当日并未登上龙虎榜。当时，公司披露的一季度业绩低于预期，而市场正处于“杀白马”时刻。

　　随后几日，老百姓股价整体处于下跌通道，截至9月26日收盘报29.46元/股，近7个交易日累跌13.88%。

　　这一股价表现，与老百姓的一纸公告有关。

　　9月15日晚间，老百姓披露，公司控股股东老百姓医药集团有限公司(以下简称“医药集团”)拟在公告之日起3个交易日后的六个月内实施减持计划，即拟通过大宗交易方式减持公司股份数量不超过1164.69万股，即不超过总股本的2%。

　　截至目前，医药集团持有老百姓28.23%股权。

　　医药集团由谢子龙、陈秀兰100%持股，因此，谢子龙、陈秀兰夫妇为老百姓实际控制人。除了通过医药集团持股老百姓外，陈秀兰还直接持有老百姓1.79%股权。

　　医药集团为何要减持？老百姓公告称，调整资产和融资结构，降低股票质押率。

　　截至今年6月底，医药集团所持老百姓的股权质押率为59.80%，陈秀兰所持老百姓的股权质押率为52.33%。

　　记者发现，这不是谢子龙夫妇首次减持。

　　2015年4月23日，老百姓通过闯关IPO登陆A股市场。三年后，谢子龙夫妇所持股份部分解除限售。当年，陈秀兰通过二级市场减持306.69万股股份，套现约2.17亿元。

　　2020年，医药集团进行了两次减持。5月14日、9月23日，先后通过大宗交易减持的股份为573.36万股、437.34万股，分别套现约4.26亿元、3.21亿元。

　　仅上述三次减持，谢子龙、陈秀兰夫妇已经合计套现约9.64亿元。

　　已经通过减持套现了近10亿元，医药集团及陈秀兰为何仍然存在较大的股权质押率？且存在一定的质押率风险？

　　二级市场上，近两年，老百姓的股价跌幅超过50%。

　　持续扩张净利增速连续放缓

　　与股价跌幅较大似乎不相匹配的是，老百姓的资产规模在不断扩大。

　　从0到5000家门店，老百姓用了18年，从5000家门店到10000家门店，老百姓用了3年。3年增加5000家门店，门店总数超过万家，这样的扩张速度，在药品零售行业并不多见。

　　今年半年报数据显示，上半年，老百姓新增门店1814家，其中直营门店1205家，加盟门店609家。截至6月底，直营门店数7254家、加盟门店数2755家。

　　老百姓的门店数急剧增加，主要是通过投资并购等方式完成的。今年上半年，公司历史上最大收购落地，完成以自有资金16.37亿元收购怀仁药房71.96%的股权。4月该项目并表完成后，公司位于湖南的门店已超过3000家，成为了湖南省域门店数和销售额（含加盟）最多的连锁药店企业。今年7月，公司又通过竞买以挂牌转让底价成功收购怀仁药房3.8802%少数股权，截至目前公司合计持有其80%股权。

　　老百姓在半年报中称，公司连锁布局网络已覆盖全国20个省级市场、180多个地级以上城市。

　　资产规模也能充分反映老百姓的扩张速度。2014年底，上市前夕，老百姓的总资产为25.30亿元，到今年6月底，公司总资产达198.19亿元，七年半增加6.83倍。其中，2019年6月底，公司总资产为94.49亿元，2022年6月底较2019年6月底增加103.7亿元。

　　在扩张过程中，老百姓积极融资支撑其疯狂运作。2015年以来，老百姓先后完成了五次融资，除了一笔8亿元的可转债外，其余为IPO、定增、可转债融资，累计融资金额为39.67亿元。

　　然而，如今，老百姓的财务压力开始增加。

　　截至今年6月底，老百姓资产负债率为65.36%，较去年同期微降0.51个百分点，为上市以来的第二个高位。期末，公司账面货币资金为20.31亿元，这其中包括8亿元尚未使用的闲置募资被临时性用于补充公司流动资金。对应的长短期债务为27.70亿元，其中，短期债务为18.25亿元。

　　经营性负债表现得更为明显。截至今年二季度末，老百姓的应付票据及应付账款为54.34亿元，而应收票据及应收账款为18.23亿元。

　　老百姓的经营业绩增速也在放缓。今年上半年，公司实现的营业收入为89.91亿元，同比增长20.51%；净利润、扣除非经常性损益的净利润（下称“扣非净利润”）分别为4.57亿元、4.20亿元，同比增长12.485%、15.59%。2020年中期、2021年中期，公司净利润同比增幅为24.39%、20.79%，扣非净利润的同比增速为20.16%、18.38%。

　　数据显示，今年上半年，老百姓的净利润、扣非净利润同比增速为近三年中期最低。

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