新兴市场在去年面对重重挑战。各国接种疫苗进度不一，导致新兴市场在摆脱疫情初期受挫。因此，新兴市场重启经济和重新开放股市买卖的步伐落后于已发展市场。不过，今年有多个原因支持我们看好新兴市场的前景。首先，股票估值似乎已反映市场的大部份审慎情绪，并显示长期价值具吸引力。固定收益投资亦令人鼓舞，新兴市场的实质收益率高于已发展市场。就此而言，我们一致对新兴市场感到乐观，新兴市场的财政和经常账状况亦见改善。过去数十年，主要新兴市场的体制改革加强其经济纪律和抵御危机的能力。对资源出口国来说，近日商品价格走强带来意外利润。新兴市场财务状况更趋稳健，或可避免重现在过去下行周期时被严重市场压力冲击的情况。

　　中国市场估值看来接近低位，在去年反映大量负面消息的影响后，有关估值应开始获得良好支持。当然，一些短期阻力可能会延续至今年。利好消息方面，中国政府已表明当局仍备有支持增长的强大措施，并无意利用规则来扼杀私营范畴的发展。政府拥有稳定增长的政策工具，并已作好准备在必要时推出，例如当局最近下调存款准备金率。巴西市场的估值已跌至极低水平，带来值得注视的投资机会。我们认为巴西的基本面似乎较上一次衰退以来的状况更为稳健。最近的财政和经常账有所改善，油价上涨为石油净出口国提供支持，宏观经济利好因素亦有利公司表现。而印度的经济活动自第二波疫情爆发以来已见回升，信贷周期出现上行迹象，主要银行的贷款增长稳健。此外，由于住房负担能力提高，加上政府推动基建令基建周期复苏，房屋周期亦有所回升。印度的财政和经常账状况强劲，周期正在加快。

　　另外，新兴市场基本面仍然普遍向好，很可能会衍生全新的投资机会。数字化是其中一个关键主题。印度的互联网经济蓬勃发展，吸引寻求新增长领域的资本，尤其是在中国的监管变化环境下。电子付款、食物送递和其他颠覆业务模式已迅速发展，甚至迫使传统企业拥抱创新以应对竞争。随着经济向价值链上移，中国的工业数字化的步伐加快。减碳是另一个值得关注的趋势。主要新兴市场国家承诺实现碳中和，很可能加强当局推行电气化和使用可再生能源的力度，在未来多年为相关行业带来支持。南韩电动车电池制造商和中国太阳能公司的增长急剧加速，因此在行业的地位已提升至领先环球各地。

　　高盛和法国巴黎银行等都在买入新兴市场股票，他们认为，新兴市场逾10年来最具吸引力的估值将有助于止住连续4年逊于美国同行的表现。

　　这种转向已经取得了成效。尽管面临美联储的加息和在全球蔓延的奥密克戎变种，但MSCI新兴市场指数(MSCI emerging markets Index)在过去一个月上涨了3.6%；与此同时，标准普尔500指数(S&P 500 Index)则出现了同样幅度的下跌。

　　法国巴黎银行资产驻伦敦首席市场策略师Daniel Morris表示：“我们在11月增持了新兴市场股票。美联储今年的加息幅度可能会超过市场目前的预期。相比之下，几个新兴市场国家的央行已经收紧了政策，甚至可能在不久的将来转向支持经济增长。”

　　新兴市场的股票可能会迎头赶上。在与发展中国家一起从2020年的疫情冲击中复苏在过程中，由于德尔塔和奥密克戎变种的出现以及疫苗接种速度缓慢，新兴市场的股票在去年的表现并不理想。此外，新兴市场股票还面临着政策收紧的不利因素：在20个最大的新兴市场国家中，至少有12个国家的央行提高了借贷成本以帮助遏制通胀。

　　高盛表示，过去10年创纪录的低利率帮助推动了美国企业增长和美股上涨，但随着美联储即将加息，可能是时候进行多元化投资了。

　　高盛分析师本月在一份概述今年主要投资主题的研究报告中写道：“新兴市场经济体可能会在2022年迎来更强劲的增长，尤其是那些处于重新开放早期阶段的经济体。”他们表示，新兴市场经济体与今年刚刚开始退出货币和财政刺激措施的发达经济体之间的增长差距在达到至少20年来的最低点之后可能会扩大。

　　估值也有利于新兴市场股票。根据媒体汇编的数据，即使在最近表现出色之后，MSCI新兴市场指数基于收益的估值仍比标准普尔500指数的估值低40%，接近2007年以来的最高水平。

　　同样，MSCI新兴市场指标的预估市盈率约为12.4倍，而美国股票基准指数的预估市盈率则要高得多，约为20倍。

　　投资环境不断变化，我们在新兴市场致力发掘的一个重要特点是经济和公司的抗逆力。我们认为公司盈利的可持续性尤其重要，不论是面对疫情、政策变化、颠覆科技或其他挑战。具有结构性增长动力，而且能配合数字化、减碳和其他转型趋势的公司有望成为长远赢家，应会支持新兴市场股票的表现。

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