Khuyến nghị: MUA

Ngày: 15/07/2022

Giá mục tiêu (VND (HM:VND)): 22,905

Giá đóng cửa (VND): 15,800

Tỷ suất sinh lời kỳ vọng: +45.0%

Ngành: Khai thác than L4

Chúng tôi công bố báo cáo định giá lần đầu cho CTCP Than Vàng Danh – Vinacomin (HNX: TVD) với khuyến nghị MUA với tỷ suất sinh lời kỳ vọng +45.0%, chúng tôi cho rằng TVD có nhiều yếu tố tiềm năng hội tụ cho giai đoạn cuối 2022 – 2023 dựa trên một số luận điểm sau:

• TVD đã liên tục đầu tư tăng công suất qua các năm và là một trong số ít những công ty con của TKV còn dư địa tăng công suất.
• Tháng 10-11/2022, EVN và TKV sẽ hoàn tất đàm phán lại giá than khi hợp đồng PPA hết thời hạn 2 năm (2020-2022). Giá than thế giới đã tăng 187% YoY, chúng tôi cho rằng nhu cầu than sẽ tiếp tục tăng cao đến cuối năm sẽ giúp giá than thế giới tăng cao và hỗ trợ cho mức giá đàm phán của TKV tốt hơn giá hiện tại.
• TVD sẽ khấu hao gần hết TSCĐ trong giai đoạn 2022-2023 (khấu hao hàng năm khoảng 500 tỷ trong khi LNST 100 tỷ). Chúng tôi nhận thấy TVD sẽ bắt đầu tăng mạnh lợi nhuận từ 2023 giúp mức chia cổ tức tiền mặt cao hơn. Cổ tức kỳ vọng khoảng 29% cho 2022 và từ 32% cho 2023.
• TVD đã liên tục giảm nợ vay qua các năm qua. Chúng tôi kỳ vọng phần lớn vay nợ sẽ được trả trong 2022-2023, nợ dài hạn sẽ được trả hết trong 2024. Điều này sẽ tạo động lực tăng trưởng lợi nhuận và cổ tức tiền mặt.

Rủi ro đối với dự phóng

• Giá than đàm phán giữa TKV và EVN.
• Giá than thế giới.

Xem chi tiết tại: TVD-20220715-MUA