上周美联储议息会议决定上调联邦基金目标利率0.5个百分点，同时决定从6月份起缩表。这意味着美联储的货币政策已经全面收紧。收紧货币通常意味着经济增速放缓，因为利率上行，投资和消费意愿下降。但从历史数据看，美联储收紧货币不仅让美国经济降速，债市、股市和楼市经受考验，而且会给新兴经济体带来更多伤害。

　　这一轮美联储的加息和缩表又将对新兴经济体带来何种影响呢？这实际上取决于加息幅度和缩表规模，如按照缩表至明年年底算，则总规模在1.6万亿美元左右，比上一轮缩表的规模6500亿美元要大很多。故新兴经济体会面临外资流出和本币贬值的压力，从而使得经济增速回落。

　　尽管如此，也没有充足理由认为这轮美联储加息加缩表对新兴经济体的冲击会超过2017-2019年的上一轮缩表。因为截至2021年底新兴市场资金流入约5700亿美元，不足上轮QE期间的一半。而且，多数新兴市场经济体已经进行了预防性加息，因而资本进一步外流的规模可能相对有限。

　　对中国等新兴经济体资本市场影响如何

　　近期美国股市和债券市场已经明显受到加息及缩表预期的影响，出现了股票和债券价格的显著下跌，如截至5月6日，美国纳斯达克指数已经从去年的最高点回落了24%，美国十年期国债收益率已经超过3%。

　　此外，从历史数据来看，房贷利率抬升将提高居民购房成本，抑制购买需求，使房地产市场承压。本轮加息及缩表周期中，美联储大概率将主动出售其持有的机构MBS，或进一步推高抵押贷款利率。因此，美国的房价也有望回落。

　　对新兴市场而言，上一轮加息和缩表对于新兴市场的冲击较大，发达经济体内部则出现比较明显的分化。随着这轮美联储加息-缩表的持续，新兴市场需求占比更高的大宗商品价格明显应该会回落，新兴市场指数也会逐步调整。

　　对中国等新兴经济体资本市场影响如何

　　近期美国股市和债券市场已经明显受到加息及缩表预期的影响，出现了股票和债券价格的显著下跌，如截至5月6日，美国纳斯达克指数已经从去年的最高点回落了24%，美国十年期国债收益率已经超过3%。

　　此外，从历史数据来看，房贷利率抬升将提高居民购房成本，抑制购买需求，使房地产市场承压。本轮加息及缩表周期中，美联储大概率将主动出售其持有的机构MBS，或进一步推高抵押贷款利率。因此，美国的房价也有望回落。

　　在美联储加息和增长放缓的共同作用下，新兴市场货币近期整体录得疫情以来最大跌幅。包括印度、马来西亚、印尼等新兴市场，都遭遇了货币贬值以及股债被大幅抛售的情况。

　　新兴市场货币整体录得疫情来最大跌幅

　　由于美联储加息和新兴市场经济体增长前景放缓，新兴市场货币近期的跌幅达到了新冠疫情早期以来的最高水平。自4月初以来，MSCI新兴市场货币指数已下跌逾4%。

　　美联储加息，尤其是近期自2000年首次单次加息50个基点，使得新兴市场对投资者的吸引力相对降低，促使许多人将资金撤出风险较高的新兴市场经济体，转至相对安全的美国金融体系中。

　　投资机构Legal&General Investment Management的新兴市场债务主管帕特奈克（Uday Patnaik）称：“新兴市场货币的很大一部分压力来自美联储，这也不是新兴市场特有的情况。目前，全球各国的金融状况都在收紧，新兴市场因而也无法逃脱。”

　　此前，乌克兰局势升级推高了从石油到小麦等各类大宗商品的价格，一度提振了巴西和南非等商品出口国的货币。但近期，包括巴西雷亚尔、南非兰特在内的货币已经大幅回撤了此前的涨幅。“某些新兴市场此前先发制人加息，导致了更高利率和大宗商品走高等顺风因素。但问题是，这些优势会持续多久。”BlueBay资产管理公司的新兴市场债务主管库尔德亚夫科（Polina Kurdyavko）称。

　　而与大宗商品出口国相比，类似印度这样的大宗商品进口国，则在美联储加息下遭受了双重痛苦。印度央行近期出乎意料地加息，但未能阻止货币的下跌。本周前两个交易日，印度卢比对美元一度跌至77.52的历史低点。一位不愿透露姓名的孟买交易员表示，卢比在流动性稀薄的情况下暴跌，随后小幅回升主要因为空头回补。据外媒援引一位知情人士消息称，印度央行正在并将继续干预所有外汇市场，以防止卢比进一步下跌。

　　不过，Finrex财政顾问公司的财政部负责人班萨里（Anil Kumar Bhansali）称：“印度央行目前干预程度较小，他们有足够的外汇储备，但他们可能更愿意在经济不景气的情况下保留这些储备。”

　　上周三，马来西亚央行打响了东南亚市场加息的第一枪。该央行将隔夜政策利率上调25个基点至2%，试图采取先发制人的行动来抵御可能损害需求的严峻物价压力。

　　马来西亚央行的这一决定可谓大大出乎了市场人士的预料，因为就在上月底该央行还曾一度表示，因供应面冲击而收紧政策的效果有限。

　　在事先接受彭博社调查的19位经济学家中，只有5人预计马来西亚央行本周可能加息。调查的11位经济学家中，更是有多达10位经济学家曾预计该央行本周将维持其隔夜政策利率不变。

　　马来西亚央行表示，新冠疫情导致了前所未有的状况，因而此前需要令隔夜政策利率保持在历史性的低位，但这种状况现在已经消退。该央行指出，“鉴于国内增长有了更坚实的基础，货币政策委员会决定开始减少货币宽松的程度。”

　　从年内以来马来西亚国内的经济运行轨迹看，随着政府继续放宽疫情限制措施，包括4月份重新开放边境，马来西亚今年经济势将进一步复苏。不过，尽管2.2%的总体通胀率仍然温和，且是东南亚最低水平，但该国国内的物价压力也已开始逐渐积聚，部分原因是俄乌冲突所造成的供应冲击。

　　外汇市场的处境也预示着马来西亚央行存在着行动的必要。上月，马来西亚林吉特(4.3910,0.0125,0.29%)兑美元创下了5年来最大的月度跌幅，本月迄今跌势依然没有任何止歇的迹象。强势美元背景下的本币贬值，进一步放大了马来西亚国内所面临的进口物价压力。

　　马来西亚加息背后的“重要意义”

　　值得一提的是，尽管表面看上去，昨日马来西亚的加息，虽然意外但本身也并没有什么大不了，但如果放在全球视野上来解读，马来西亚央行本周的紧缩行动，很可能将具有着关键的示范性影响力！

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