美国居民工资议价水平畸高的现象仍未消退。当地时间12月23日公布的美国11月居民可支配收入两年平均增速5.1%，基本持平，雇员报酬两年增速仍然维持高位，在距离9月补贴退出已经两个月的情况下，持续的工资增速高企+非农就业低迷的组合无疑显示美国工资通胀螺旋的黏性。今年7月开始美国政府以支票形式向居民发放持续至年底的儿童税收抵免(Child Tax Credit)，从而小幅稳定了居民转移收入，但拜登BBB计划(包含儿童税收抵免一年延期)已无法在2021年通过国会，从而明年1月美居民转移收入将出现下滑，进而拖累消费。

　　11月美国居民消费小幅下滑，和零售数据趋势一致。11月美国居民消费(PCE)两年平均增速下滑至2.4%，其结构体现出服务消费改善，而商品消费下滑的趋势，且商品消费下滑趋势大于服务改善。总体来看，我们认为美国居民消费回落趋势是确定的。一方面，就业市场的恢复缓慢，显示美国居民收入内生性改善动力不足，从而收入不足以支撑消费强势；另一方面，在疫情反复冲击下，服务消费的恢复幅度可能持续较为疲弱，从而无法弥补商品后续降温对消费拖累。

　　美国消费动能的回落，并不意味着通胀的快速缓和。11月美国PCEPI同比5.7%，核心PCEPI同比4.7%，均较上月再度提升。从环比角度来看，随着11月商品消费降温，商品通胀相应小幅下滑，但核心服务价格11月环比涨幅较上月继续提升，使得核心PCEPI环比仍然维持在0.5%的高位，而能源价格11月的降温则使得PCEPI环比小幅下降至0.6%。从本月通胀结构中可以看出，虽然商品通胀略有降温，但服务通胀持续走高，使得核心通胀稳定处于高位，特别是持续滞后于房价的房租分项，将在2022成为美国高通胀的基石。另一方面，消费的降温，并不意味着商品通胀快速回落，前期过度补贴+美国长期制造业脆弱性导致美国工业生产持续恢复较为缓慢，再加上此次Omicron疫情可能对供给端，而不是需求端冲击最大，所以美国商品通胀可能更多是缓慢回落。

　　据上周日发表的一篇报道，美国受薪雇员的工资增速与小时工(通常收入较低)相当。

　　该报道援引美国劳工统计局的数据称，今年年底美国专业人士的薪资增速创近20年来最快。不过，这仍低于总体通胀增长的速度。根据最新的CPI数据，美国总体通胀率正以近7%的同比速度飙升，为近40年来最快增速。

　　报告指出，在多数情况下，急速膨胀的物价压力将“摧毁”工资增长所带来的收益。

　　第三季度的数据显示，美国私营部门员工的薪酬同比增长4.6%，其中增幅最大的是服务业的工人，如调酒师和服务员。

　　管理、商务和金融行业本季度的工资同比增速为3.9%，创2003年以来最高。

　　此外，私人雇主似乎正为在为明年的加薪预留更多的资金。本月初美国经济咨商局的一项调查发现，雇主为明年的工资增长预留了相当于平均工资总额3.9%的资金。这是自2008年以来的最大金额。

　　底特律银行Ally Financial正在提高工资和扩大奖金池。该银行首席人力资源官Kathie Patterson表示：

　　“应聘者要么拒绝了我们提供的薪资，要么更加积极地就此与我们展开谈判。”

　　工资增长的部分原因是劳动力短缺导致员工工作压力加剧，而员工自然是希望能够获得相应补偿，尤其是在金融服务行业。

　　专注于金融服务的薪酬咨询公司Johnson Associates的董事总经理艾伦约翰逊说：

　　“薪酬压力太大了。我的客户们均面临着人手不足的窘境。新冠疫情的出现使他们减少了员工招聘，而如今经济和市场逐渐复苏，他们不得不加倍努力工作。”

　　虽然这对员工们来说是个好消息(即使他们的薪酬增长仍不足以对冲通胀激增所带来的价格压力)，但经济学家越来越担心“工资-价格螺旋形上升”的发生。当公司不得已提高工资时，它们就会将增加的成本以更高的价格转嫁给消费者，这反过来又会促使员工为了抵消购买力的损失而寻求更高的工资。

　　零对冲指出，预计美联储会密切关注这种现象的蛛丝马迹，并将通过详细的央行研究报告发出警告。

　　拜登BBB财政计划可能再度面临削减，市场正快速形成美联储3月加息预期。1)高企的美国通胀，促使西弗吉尼亚州议员曼钦近日表示将不支持拜登BBB财政计划，导致拜登此项财政刺激计划在圣诞节前通过国会的可能性已经较小，且BBB计划很可能将再次被迫削减，特别是出身于煤炭大洲的曼钦所一直反对的清洁能源支出项目。2)而对于美联储，我们认为在供给孱弱、通胀高企的滞胀环境下，美联储加息的步伐加快可能性较大，特别是在12月会议之后，CME联邦基金利率期货显示2022年3月加息概率已经超过50%，而这一概率在12月初仅仅20%出头，显示市场在快速形成美联储Taper结束即加息的预期。

　　外汇密探财经导航PC端应用上线，下载网址：http://www.fx007004.cyou/download_page/index.html（请在电脑浏览器复制链接打开，并下载应用）