奈雪的茶（2150.HK）今日敲钟。上市首日开盘破发，截至11:30，报价17.56港元，跌幅超11%，总市值301亿港元，市盈率亏损。

抢占全球茶饮第一股，是否为了揽钱？

对此创始人彭心表示，“我们并不是因为缺钱而上市，上市是为了更长久经营、更开放透明，变成一个对自身要求更高的公司。希望奈雪能成为一个全球性的品牌。”

中国食品产业分析师朱丹蓬则告诉《21CBR》记者，奈雪亏损上市是为了“搏一把”。“奈雪再不上市，会留不住投资方。上市之后奈雪利用资金扩张门店，打出规模效应，才能进一步打造护城河。”

靠扩张续命

2021年2月11日，在除夕夜热腾腾的饭菜被端上桌时，奈雪的茶将招股书递到了港交所。

当时，奈雪的大多数员工并不知情。有员工当天突然接到任务，赶紧放下手里正在包的饺子，拿起电脑开始拟口径和回应，键盘上都是面粉。

奈雪突击IPO，抢先喜茶，打响了新茶饮上市之战第一枪。然而上市梦背后，隐忧难排。

从市场份额来看，根据灼识咨询资料，按2020年零售消费总值计，喜茶在中国高端现制茶饮市场排名第一，占据27.7%的市场份额，奈雪排名第二，市场份额为18.9%。

从经营数据来看，奈雪“流血”上市。招股书显示，2018—2020年，奈雪营业收入分别为10.87亿元、25.02亿元和30.57亿元，年复合增速达67.7%。但奈雪苦苦挣扎于亏损边缘，其2018、2019年净亏损分别为0.57亿元、0.12亿元，2020年第四季度刚刚实现扭亏为盈。

客单价高达43元，全球开店529家（截至2021年4月30日），奈雪为什么赚不到钱？因为成本太高。

2018-2020年，奈雪原材料成本逐年增加，2020年高达11.6亿元，占总收益的37.9%。员工成本紧随其后，为30.1%。

2018-2020年，奈雪的单店日均营收和订单量持续走低，利润率也在下降，从2018年的24.9%下降到2020年的13.5%。

奈雪对此解释称“门店数量增加，门店密度在核心城市逐渐增加，平均订单数被拉低。”

存量门店收入下降，成本端持续膨胀。为增加营收，奈雪“拆东墙补西墙”——新拓门店。2019年和2020年，奈雪分别增设173和172家门店。

招股书显示，奈雪计划将募资所得款项的约70%用于扩张茶饮店并提高市场渗透率。

扩张并非万全之策。“扩大茶饮店网络、建立知名品牌并积累庞大且不断增长的客户群，既费钱又费时。”奈雪称。但在规模效应显现之前，奈雪别无选择。