相比之下，中国仍处于通胀“舒适区”，并不存在政策收紧的压力。但挑战在于，稳经济的紧迫性与日俱增。

　　国家统计局9日发布的数据显示，6月全国CPI同比上涨2.5%，PMI同比上涨6.1%，环比持平。

　　法国巴黎银行首席经济学家陈兴动对记者表示，“我们认为，猪周期的好转可能会在今年下半年推动中国整体CPI上涨。作为猪肉供应的领先指标，母猪库存从去年7月开始下降，因此，我们认为，猪肉价格将在今年下半年反弹。不过，与2019年下半年的超级上涨周期相比，我们预计此次猪肉价格的上涨将更为温和，因为2019年母猪和生猪库存受到非洲猪瘟疫情的影响，而这一次则是由市场力量推动的。”

　　例如，5月母猪数量为4200万头，比2019年下半年增加了约50%。“在某些月份，总体CPI可能会超过3%的目标。但我们不认为仅猪肉价格上涨就会导致广泛而持久的通胀压力，消费也可能会继续抑制核心通胀。此外，最近油价的调整可能也会缓解CPI的压力。”陈兴动表示。

　　考虑到疫情和地产市场对经济带来的挑战，如何稳经济仍是重点。信达宏观首席分析师解运亮表示，6月专项债史诗级发行，单月新增专项债发行额逼近1.4万亿元。1~6月累计发行3.4万亿元，进度达到了93%，约66%投向了基建领域。

　　他表示，中国下半年的重磅增量政策大体可以分为增发建设国债、增发特别国债、增加今年专项债额度、提前使用明年专项债额度共四种猜想，“最后一项猜想的可能性最大。”解运亮称，原因在于，监管部门要求地方申报今年第三批专项债项目，项目需要额度匹配，而今年剩余额度已然不多；从两年跨期视角看，提前使用明年额度比起单纯增加今年额度要更加有利于呵护地方政府高居的债务率。若真的使用明年专项债额度，预计9、10月份大概率会成为下半年的发债高峰。

　　资金流向哪里

　　鉴于全球进入“大通胀时代”，大型机构的配置也有所调整。

　　全球主权基金的投资期限较长，其策略的调整往往被视为一种前瞻性的变化。景顺大中华、东南亚及韩国区行政总裁潘新江在接受第一财经记者采访时表示，《景顺全球主权资产管理研究》得出三大最新结论——通胀促使投资者重新审视资产配置，削减固定收益持仓，私募市场受青睐；由于俄乌冲突打击市场信心，主权基金预期将增加北美及亚太区配置，减少欧洲配置；美元仍是主要的全球储备货币，但人民币配置持续上升。

　　对于在未来一年计划增持、保持或减持的资产类别，私募股权最受欢迎（净增加29%），其次是非上市房地产（+23%）。相比之下，受访者最看淡固定收益（-12%）及现金（-4%），而对股票的信心大致保持不变（+1%）。

　　高盛此前也提及，“后现代周期”正在开启，通胀风险将大于通缩，且伴随着经济区域化、劳动力、商品价格上升。同时，政府也会变得“更大、更积极”。在此期间，由于较高的利率将导致估值对收益的贡献减小，股市的总体回报率将下降。因而，另类资产自然更受关注。

　　此外，鉴于中美货币政策分化，6月国际资金明显回流中国股市。潘新江也提及，多年以来各大央行持有的美元储备占比一直在稳步下降，从2016年的65.4%降至2021年的58.8%。各国央行意识到，人民币在全球外汇储备中的比重或将持续增加。数据显示，人民币在央行外汇储备中的比重从2016年的1.1%上升至2021年底的2.8%，且大多数（63%）央行目前均已配置人民币。

　　地缘政治风险和疫情扰动导致2~5月资金大幅净流出中国市场，但潘新江对记者称，市场波动过后，增持趋势仍将持续，受到影响的可能是增配的速度，而非增配的趋势。

　　展望未来，记者表示，各国普遍的做法是通过紧缩货币政策来对抗通胀，虽然有可能会扼住经济的咽喉，但是相对于经济增长担忧，通胀失控的风险显然更为严峻。

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