SIFMA对SEC的提案“美国国债相关清算机构标准和美国国债经纪交易商客户保护规则的应用”发表了评论

　　这封由国际银行家协会（IIB）联合签署的信表明，SEC没有直接实施对国债交易的广泛中央清算要求，而是遵循一个更为渐进和校准的过程。

　　UST证券是金融市场的基础货币

　　SIFMA总裁兼首席执行官Kenneth E.Bentsen,Jr.表示：“美国国债证券是金融市场的基础货币。市场参与者需要对这个市场的结构有信心，相信它符合目的，相信它会做人们期望它做的事，相信它能以低成本为政府融资。SIFMA支持提高市场流动性的广泛政策目标通过精心调整的改革，鼓励来自不同群体的市场参与，提高国债市场的效率和能力。然而，我们认为，在实施进一步改革之前，应采取其他行动来加强市场，无论是已经提出的行动，还是基础设施建设、激励措施和进一步研究等举措，以尽量减少市场参与者和更广泛的市场复原力的意外负面结果。”

　　SIFMA提出了几个步骤，以确保SEC和市场能够全面分析国债交易的额外清算对国债市场每个细分市场的影响，并确定任何中央清算要求的收益大于成本。其中包括：

　　增加激励措施：SEC应增加对买方和卖方参与者的激励，以集中清算国库交易，并在要求国库交易进行集中清算之前，解决现有法规和市场基础设施中的清算障碍。

　　进行进一步研究在对国债交易引入中央结算要求之前，SEC应详细分析跨市场细分和参与者类型的中央结算的成本和收益，并分析对国库市场流动性的总体影响。在关于国库券市场结构改革的现有文献中，人们普遍认为，需要对此进行进一步的详细研究。中央结算的激励措施导致中央结算的增加，这将为这一分析提供额外的数据。

　　只有得到进一步研究的支持，实施有针对性的清算要求。SEC应在考虑成本效益分析的结果、解决中央清算的现有障碍并实施针对客户的拟议变更后，才决定是否继续执行中央清算要求。如果这些分析有根据，则应首先有针对性地引入这一要求，重点关注能够从增加的集中清算中实现最大净收益的细分市场，否则不会有自然动机进行集中清算。

　　SIFMA继续说道：“如果SEC决定推进清算要求，基于目前可用的有限分析，我们建议SEC首先针对作为交易商间经纪人（IDB）的直接参与者执行的国库券现金交易，由于激励国库现金交易中的清算比国库回购和逆回购交易（国库回购）中的清算更具挑战性，IDB交易因“混合清算”而被认为具有特殊的传染风险。”

　　“关于国库券回购，我们注意到，由于交易商能够通过对国库券CCP清算的交易进行净额结算来实现资产负债表容量方面的效率，因此，目前存在中央结算的激励措施。因此，只有在稍后才应考虑国库券回售的中央结算要求年龄（如果通过稳健分析证明）。如果美国证券交易委员会（SEC）确定有必要对国债回购实施中央清算要求，则该要求的范围应限于由作为IDB的直接参与者或任何直接参与者与作为经纪人或政府证券经纪人或交易商的交易对手签订的国债回购。”

　　“逐步实施任何清算要求。任何中央清算要求的实施应分阶段进行，并以与所需实施计划的规模、范围和规模相称的衡量速度进行。分阶段实施将加深对目标变更如何影响特定细分市场或市场参与者的理解。”