美国劳工部数据显示12月美国居民消费价格指数 (Consumer Price Index, CPI) 同比为7.0%，高于前值6.8%，与预期7%持平，创下39年高薪高。11月美国核心CPI同比为5.5%，高于前值4.9%，与预期5.4%持平，这预示着美国通胀在2022年或继续长时间高企。
12月14日，美国劳工部公布的数据显示，12月份美国核心生产价格指数环比涨幅为0.5%，符合市场预期的0.5%。该指数的同比涨幅为9.7%，市场预期为9.8%，虽然较11月数据小幅回落，但仍旧至少为过去11年的最高涨幅，而11月份同比涨幅则从9.6%向上修订为9.8%。再度巩固了市场对美联储2022年加息三次的预期。各周期美债收益率全线上扬。

数据来源：WIND 

2021年第三季度，美国通胀率爆表，美联储紧急宣布实施缩减购债计划，一时间，美债市场剧烈波动，10年期美债利率1个月内上行超30BP。10月末起，美债收益率开始回吐前期涨幅，至11月5日一度回落至1.45%，随后飙升至1.67%，又在12月3日创下9月22日以来1.35%新低，后恢复上行走势，最新10年期美国国债到期收益率上升至1.793%，刷新2020年12月以来译稿。回顾本轮Taper开启之后，先是美国总统拜登1.75万亿美元预算协调法案将再次面临缩减的预期，叠加美英央行过于鸽派的议息会议言论，或是导致美债收益率一路下行的原因。然而近期美联储鹰派的表态又使市场加息预期不断提前，Taper之后，美债利率走势纠结。

数据来源：WIND

纠结的美债收益率，未来怎么走？

与上一轮Taper开启后，10年期美债收益率从3.0%附近一个月内下行到2.7%附近，下行幅度超30bps不同，本轮Taper开启后10年期美债收益率先从1.53%跌至1.45%附近，后震荡上行至1.67%附近，又快速下行，走势十分纠结。



美债收益率没有和上一轮Taper一样收益率下行究其原因，主要有两点：

第一点：经济基本面明显强于上一轮,加息预期强烈

本轮经济基本面明显强于上一轮，具体来看，受疫情影响，去年第二季度美国GDP跌入谷底。随着救市措施实施，今年以来，第一季度，美国GDP同比增长0.6%，已经转正；第二季度，同比增长12.2%，创新高，第三季度，美国GDP同比增长4.9%，在低基数效应显著减弱的情况下，仍然保持较高增长水平。



同时加息预期也更强烈，二者共同导致实际利率的企稳上行。

第二点：通胀水平和通胀预期远超上一轮，导致盈亏平衡通胀率维持高位，同时随加息预期徘徊。

11月宣布开启Taper后，英国央行意外放鸽，美联储加息预期推后，实际利率主导美债利率下行；此后，由于10月CPI创近31年以来新高，通胀预期主导美债利率上行；然后通胀高企又导致市场对于美联储加息的预期提前，与此同时，鲍威尔获得连任提名叠加Taper可能加速再次强化加息预期，加息预期与通胀预期相互作用下，主导美债利率上行。

根据美国财政部的最新数据显示，外国持有美国国债的规模在11月升至创纪录的7.65万亿美元；11月份外国合计持有美国国债的规模较10月份增加996亿美元；日本持有美国国债的规模增加208亿美元至1.32万亿美元，创纪录新高；中国持有美国国债的规模增加178亿美元至1.065万亿美元。

展望后市，奥密克戎变异毒株重症率和致命率也将决定美债利率的走势，如果变异毒株让疫情影响扩大，实际利率或将主导美债利率快速下行。如果影响不大，美债利率的主导逻辑将重新回到通胀预期和加息预期的博弈上。

而近期美联储鹰派的表态、制造业活动稳健扩张、非农就业新增保持在较高水平、通胀预期高企、各国囤积美债这这几点来看，都预示着美债收益率趋向上行趋势。目前，高盛、摩根大通、中信证券等机构分别预测美联储将于2022年7月、2022年12月和2022年四季度启动加息，即加息时间窗口最早出现在明年下半年。

那么，如何更好把握美债投资机会？在这里，给广大投资者推荐一个方便交易美债与更多风险管理的选择。

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数据来源：CME官网

最后，我们以微美债期交易模拟: 以做多微型10年期美债殖利率期货（看涨）为例，操作如下：

事件：12月初，鲍威尔在获得美联储主席连任提名一周后，发布鹰派言论放弃“通胀暂时”说、考虑加快缩表进程，升息预期上扬，推升殖利率走势。

交易：12月5日新仓做多1口期货，成交价1.380（收盘 at 1.380%)
12月8日平仓做空1口期货，成交价1.528（收盘 at 1.528%)

盈利：(1.528-1.380)÷0.001=$148（美元）


数据来源：英为财情

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